家用电器行业：反转如期而至，上行通道开启-20201103-长江证券-44页_1mb

家电行业2020年三季度财报综述总结

核心内容概览

2020年三季度，家电行业整体表现超预期，正式进入上行通道。内销延续复苏趋势，外销表现抢眼，主营收入重回双位数增长，且为近八个季度新高。利润端盈利能力有所改善，行业进入量价齐升通道，为近两年的经营承压划上句号，反攻趋势明显。分析师认为，家电板块正在进入新一轮景气周期，投资价值值得关注。

主要观点

行业整体表现

• 2020年前三季度家电行业主营收入同比下滑6.91%，但三季度实现同比增长13.77%，创近八个季度新高。
• 三季度主营收入环比改善，预计四季度及明年行业收入增速将延续良好表现。
• 期间费用率同比下降1.08%，整体盈利能力步入改善通道。

白电行业

• 三季度白电营收同比增长13.05%，但毛利率仍承压，同比下滑1.85%。
• 内销量价改善，出口景气提升，带动营收增长。
• 空调价格拐点确立，线上、线下均价降幅收窄，毛利率改善显著。
• 存货增长相对健康，白电行业经营效率提升。

黑电行业

• 三季度营收同比增长28.38%，主要得益于海外需求复苏及供应链转移。
• 毛利率同比下滑2.30%，但费用率明显改善，整体盈利能力小幅提升。
• 预收账款同比增长53.23%，显示海外业务表现强劲。

厨电行业

• 三季度营收同比增长15.15%，受益于地产竣工及工程渠道增长。
• 毛利率同比下滑0.32%，但费用率优化带动盈利能力提升。
• 未来厨电行业景气有望持续上行。

小家电行业

• 三季度营收同比增长22.19%，表现亮眼。
• 毛利率小幅下滑，但费用率下降，带动业绩高增长。
• 线上、线下渠道均恢复，出口景气提升。

家电上游行业

• 三季度营收同比增长10.36%，盈利能力明显改善。
• 毛利率同比提升1.33%，费用率有所上升，但整体业绩表现抢眼。
• 家电排产快速恢复，行业景气度提升。

关键信息

行业整体

• 2020年前三季度主营收入8270.38亿元，同比下滑6.91%。
• 三季度主营收入3257.00亿元，同比增长13.77%。
• 归属净利润同比增长21.10%，净利率提升0.48pct。
• 经营性现金流净额同比下降21.23%，但厨电和小家电现金流有所改善。

各子行业

• 白电：营收5544.61亿元，同比下滑3.98%；毛利率25.93%，同比下滑1.85%；归属净利润197.33亿元，同比增长12.90%。
• 黑电：营收1118.21亿元，同比提升10.52%；毛利率12.37%，同比下滑2.30%；归属净利润9.38亿元，同比增长30.43%。
• 厨电：营收271.47亿元，同比下滑8.29%；毛利率44.61%，同比下滑0.32%；归属净利润20.33亿元，同比增长19.94%。
• 小家电：营收543.89亿元，同比提升5.75%；毛利率31.93%，同比下滑0.18%；归属净利润23.61亿元，同比增长42.17%。
• 家电上游：营收291.72亿元，同比下滑6.24%；毛利率19.95%，同比提升1.33%；归属净利润15.62亿元，同比提升42.66%。

上市公司表现

• 格力电器：三季度营收563.87亿元，同比增长-2.35%；毛利率26.14%，同比下滑2.57%；归属净利润73.37亿元，同比增长-12.32%。
• 美的集团：三季度营收776.94亿元，同比增长15.71%；毛利率24.81%，同比下滑3.39%；归属净利润80.90亿元，同比增长32.00%。
• 海尔智家：三季度营收586.84亿元，同比增长16.88%；毛利率28.10%，同比下滑0.31%；归属净利润35.20亿元，同比增长37.81%。
• 海信家电：三季度营收137.79亿元，同比增长70.96%；毛利率24.72%，同比提升4.20%；归属净利润4.99亿元，同比增长28.19%。
• 海容冷链：三季度营收4.01亿元，同比增长40.56%；毛利率35.40%，同比提升4.95%。
• 兆驰股份：三季度营收467.20亿元，同比增长28.38%；毛利率提升，带动业绩增长。
• 老板电器：三季度营收113.19亿元，同比增长15.15%。
• 九阳股份：三季度营收216.06亿元，同比增长22.19%。
• 公牛集团：三季度营收216.06亿元，同比增长22.19%。
• 三花智控：三季度营收107.24亿元，同比增长10.36%。
• 奇精机械：三季度营收107.24亿元，同比增长10.36%。

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风险提示

1. 行业需求复苏不及预期
2. 原材料价格大幅波动
3. 行业竞争大幅加剧