2025-07-11-天风证券-隧道股份（600820）_上海国资围绕加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略开展学习_关注企业运营资产价值页_3页_716kb

隧道股份（600820）证券研究报告摘要

核心观点

维持“买入”评级，目标价8.86元，较当前价格6.28元有超25% 看涨空间。预计2025-27年净利润年均增长8%，估值9倍PE对应目标价8.86元。

核心内容

1. 战略动态

   • 上海国资学习加密货币与稳定币应用：聚焦数字货币探索、产数融合，推动区块链在跨境贸易、供应链金融、资产数字化等领域应用。
   • 数字经济业务增长：2023年营收3.17亿，2024年4.01亿，同比增长30%。
   • 低空经济布局：参与上海“四网”建设，大股东城建集团是低空经济龙头企业股东之一。

2. 业务结构

   • 公路运营稳定贡献毛利：4条公路项目2024年收入13.1亿，运营服务收入50.3亿，毛利润占公司总毛利15%。
   • 新签订单强劲：2024年新签1030亿订单（同比增长8%），新签中轨交和道路工程增速喜人，分别为**+97.78%、209.87%**。

3. 财务与估值

   • 2024年经营表现：营收688亿（同比下降7.25%），净利润28.41亿，毛利率、净利润率同比提升1.3%、0.17%。
   • 负债率偏高：资本负债率77.2%，净负债率29.16%。
   • 估值：当前PE6.98倍，PB0.57倍。基于2025年9倍PE目标价8.86元，维持“买入”评级。

4. 风险提示

   • 基建投资不及预期、减值风险、项目落地延迟、传统业务周期波动等。

战略与前景

聚焦数字经济、智慧城市（车路云、数字孪生）、低空经济等高景气领域，公路运营为稳定现金流支撑。分析师看好公司向数据资产和智慧服务转型布局。