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健友股份（603707.SH）研究报告总结

核心内容

健友股份（603707.SH）是一家专注于化学制剂和生物创新药领域的医药企业。2022年中报显示，公司营业收入和净利润均实现同比增长，经营性现金流显著改善，表明其在业务运营和资金管理方面取得积极进展。同时，公司持续推进国际化布局和研发投入，形成较强的市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现197,532.34万元，同比增长12.79%。
• 净利润：实现61,403.56万元，同比增长10.53%。
• 经营性现金流：经营活动现金净流量达4.99亿元，同比增长239.27%，显示公司回款能力显著提升，销售商品提供劳务收到的现金与营业收入之比为110.31%，创上市以来最佳水平。
• 销售净利率：保持稳定，同比下降0.60Pct至31.06%。

2. 肝素原料药业务

• 肝素原料药业务保持稳定增长。
• 公司深耕肝素产业，多次通过国际认证，与Pfizer、Gland等国际制剂企业建立长期合作关系。
• 通过与国际经销商合作，覆盖更多中小型客户，提升市场占有率。

3. 全球制剂业务

• 尽管受到疫情影响，公司仍保持制剂收入增长，成为美国注射剂销售管线最完整的供应商之一。
• 截至2022年中报，公司持有美国药品生产批件64个，上半年获得7项FDA ANDA批件。

4. 国内制剂业务

• 公司凭借中美双报注册优势，抢占注射剂一致性评价市场。
• 已有9个无菌注射剂产品获批，且均通过一致性评价。
• 2022年7月，磺达肝癸钠注射液、依替巴肽注射液、注射用替加环素在第七批国家集采中中标，带动国内制剂业务快速增长。

5. 生物创新药项目

• 子公司健进制药已建成生物创新药项目，标志着公司生物药研发取得重大进展。
• 公司计划提供规范市场生物药全产业链CDMO服务，利用全球法规经验提升服务价值。
• CDMO模式被认为是公司与行业友商协同发展的重要路径。

6. 投资建议

• 长城国瑞证券维持“买入”评级。
• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为13.41/16.03/19.46亿元，对应EPS分别为0.83/0.99/1.20元。
• 当前股价对应PE为21/18/15倍，未来盈利增长预期良好。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

主要财务比率

风险提示

• 存货减值风险
• 应收账款坏账风险
• 制剂国际化进展不及预期
• 汇率波动风险

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，当前为“买入”。
• 行业投资评级：未明确提及，但整体分析表明公司所在行业具有增长潜力。

结论

健友股份凭借稳定的肝素原料药业务、制剂国际化进程加速、国内集采红利以及生物创新药项目的投产，展现出良好的增长势头和盈利潜力。公司具备较强的市场竞争力和良好的财务表现，未来发展前景乐观。建议投资者关注其在CDMO领域的布局及国际化进程的推进。