20210712-国信证券_香港_-港股消费行业2021中期投资策略_后疫情时代关注餐饮服务业复苏_国产品牌在不同领域显示强劲势头_20页_1mb

港股消费行业2021中期投资策略总结

核心内容

2021年港股消费行业在后疫情时代迎来复苏，重点聚焦餐饮服务及国产品牌表现。整体来看，餐饮服务板块虽业绩复苏确定，但股价回调部分消化了估值压力；国产品牌在多个消费领域展现出强劲势头，尤其是运动服饰、婴幼儿配方奶粉及彩妆护肤行业。

主要观点

• 餐饮服务复苏：国内疫情控制良好，餐饮业恢复态势明确，但部分品牌因翻台率恢复不及预期及扩张放缓导致股价回调。海底捞作为中式餐饮最大市场分部的龙头，尽管面临经营压力，但其品牌力和供应链优势仍使其具备长期增长潜力。
• 调味品板块承压：2020年因疫情业绩高增长，2021年面临业绩基数高及竞争加剧的双重压力，板块整体增速放缓，股价回调明显。颐海国际作为龙头，虽面临来自关联方的业绩拖累，但第三方客户收入占比提升，毛利率改善，建议关注中报数据。
• 国产品牌崛起：消费者对国产品牌偏好度上升，国产品牌在运动服饰、婴幼儿奶粉及彩妆护肤等领域表现强劲，如李宁、安踏、中国飞鹤及贝泰妮（薇诺娜）。三胎政策对婴幼儿奶粉行业形成中长期支撑，国产品牌有望受益。

关键信息

餐饮服务板块

• 海底捞（6862.HK）：2020年逆势扩张，但翻台率恢复不及预期，股价回调55%。2021年中报PE为49.4x及36.1x，目标价为52HKD，对应53.5x PE及1.5x PEG。
• 九毛九（9922.HK）：以太二品牌为主力，翻台率高，2021年计划新开100-120间门店。九毛九品牌处于收缩状态，但新版门店坪效提升，未来增长点主要在太二和怂品牌。
• 风险提示：可选消费需求增速低于预期、龙头公司业绩增长不及预期、疫情反复对餐饮业造成影响。

调味品板块

• 颐海国际（1579.HK）：2020年收入及净利润增长不及预期，股价回调超50%。关联方收入占比下降至26.6%，第三方收入占比提升至73.4%，2021年PE为42x/33x，PEG为1.67x，建议关注中报数据。
• 火锅调味料及中式复合调味品：增速放缓，但市场前景乐观。2020年市场规模达310亿元，预计未来仍具增长潜力。
• 自热食品：成为消费升级新趋势，颐海国际率先布局，2017-2020年自热食品收入年复合增速达192.6%。

国产品牌表现

• 运动服饰：李宁（2331.HK）和安踏（2020.HK）因“新疆棉”事件受益，股价大幅上涨。2021年H1收入增长分别超60%和50%，PE分别为62.3x/48.6x及52.1x/40.1x，PEG分别为1.39x和1.46x。
• 婴幼儿配方奶粉：中国飞鹤（6186.HK）为国内龙头，高端产品占比达73.4%，2020年市场份额达17.2%。三胎政策对行业形成中长期支撑，公司目标2023年销售收入达350亿元。
• 彩妆护肤：国产品牌如薇诺娜（贝泰妮300957.SZ）在敏感肌市场占据领先地位，2017-2020年收入及净利润年复合增速达50%和52%。贝泰妮拟赴港上市，进一步拓展国际市场。

重点推荐

• 海底捞（6862.HK）：具备全球扩张潜力，品牌力强，供应链完善，建议重点关注。
• 李宁（2331.HK）和安踏（2020.HK）：受益于国产品牌偏好提升，估值虽高但增长前景良好，可趁股价回调布局。
• 中国飞鹤（6186.HK）：高端及超高端婴幼儿奶粉龙头，市场占有率提升，估值吸引，建议关注。
• 贝泰妮（300957.SZ）：拟赴港上市，敏感肌护肤市场领先，建议关注其国际化进程。

风险提示

1. 可选消费需求增速低于预期。
2. 龙头公司业绩增长不及预期。
3. 疫情反复对餐饮服务行业造成负面影响。