20220616-西部证券-晨会纪要_12页_395kb

文档内容总结

核心结论

• 5月经济数据整体呈现全面修复态势，但复苏节奏不均衡。
• 消费和地产复苏弹性偏弱，是限制经济反弹高度的关键因素。
• 在国内经济基本面复苏和稳增长政策支持下，外生冲击影响有限，短期权益市场仍有望上行。
• 6月地方债发行计划总计11777亿元，新增专项债占比最高，显示政策对基建和经济的持续支持。
• 5月工业增加值同比转正，但与疫情前水平仍有差距，出口支撑作用明显，但难以持续。
• 利率上行压力显现，市场预计短期利率将震荡上行。

宏观经济分析

5月经济数据点评

• 经济修复：经济数据全面回升，工业、消费、投资等指标均有所改善。
• 行业分化：工业修复弹性优于服务业，制造业恢复较快，而消费、地产等接触式经济复苏较弱。
• 数据亮点：
  • 工业增加值同比增长0.7%，环比季调数据达到5.6%。
  • 社会消费品零售总额同比下降6.7%，降幅环比收窄4.4pct。
  • 失业率小幅下降，但31个大城市失业率上升，显示就业形势依然严峻。
• 未来展望：6月数据更具代表性，经济复苏仍需时间。短期权益市场有望继续上行，但中期大幅改善概率较低。

固定收益分析

5月工业增加值分析

• 生产恢复：工业增加值超预期转正，显示疫情缓解、供应链修复推动生产端改善。
• 出口支撑：出口交货值增长11.1%，PMI新出口订单指数上升4.6pct，显示外需相对强势。
• 内需疲软：消费恢复缓慢，线下消费场景受限，导致餐饮收入同比-21.1%。
• 制造业韧性：制造业投资同比7.1%，与出口回暖密切相关。
• 风险提示：出口难以持续支撑，内需修复滞后，利率上行周期可能未结束。

固定资产投资数据点评

• 投资修复：固定资产投资同比增长4.6%，较前值提升2.8pct，显示经济基本面边际复苏。
• 行业结构：
  • 基建：受多地复工复产影响，基建投资增速大幅反弹。
  • 地产：政策持续加码，地产销售低位企稳，但投资仍为负增长。
  • 制造业：投资韧性较强，技改拉动显著。
  • 高技术产业：高技术产业投资维持高位增长，显示产业升级趋势。
• 利率影响：随着经济复苏，利率上行压力显现，预计短期利率震荡上行。

地方债发行计划半月报

• 发行规模：6月地方债发行计划总计11777亿元，新增专项债占比最高（61%）。
• 分地区情况：
  • 四川、安徽、山东（除青岛）、浙江（除宁波）为发行主力。
  • 新增专项债发行计划中，四川、安徽、山东（除青岛）为前三。
• 二季度计划：二季度总计24117亿元，新增专项债占比51%，6月占二季度比重49%，显示发行节奏向后集中。
• 风险提示：发行计划可能存在统计误差，实际发行时间、项目和规模可能变动。

行业点评

【策略】经济预期差修复，优化结构稳中求胜

• 市场表现：6月15日三大指数集体上涨，北向资金净买入134亿元，市场情绪向好。
• 反弹逻辑：
  • 疫情边际改善推动消费复苏。
  • 外资流入与政策预期改善推动市场反弹。
• 投资建议：
  • 关注消费板块，尤其是线下消费复苏。
  • 618电商大促期间，重点推荐化妆品、黄金珠宝、免税、餐饮、酒店等板块。
• 风险提示：疫情反复、宏观经济下行、行业竞争加剧。

【保险】行业数据点评

• 人身险复苏：5月保费收入同比增速回升，部分险企（如人保寿）表现突出。
• 低基数优势：疫情对保险需求的压制已部分释放，行业有望迎来短期拐点。
• 财险复苏：汽车产业链恢复带动车险保费增速回升，非车业务也有所改善。
• 投资建议：推荐中国财险、友邦保险，关注中国人寿、中国平安。
• 风险提示：疫情反复、政策风险、利率风险、市场波动。

【医药生物】华兰生物公告点评

• 新浆站获批：公司在河南潢川获批新设浆站，开启拓浆新阶段。
• 血液制品增长：1-5月批签发量同比增长26%，白蛋白、静丙、VIII因子等产品增长显著。
• 疫苗业务预期：流感疫苗产能达1亿支，低基数下有望迎来高增长。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为54.55/64.67/75.10亿元，净利润分别为16.30/19.20/22.38亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业政策变化、产品价格波动、研发进度不及预期。

【通信】中兴通讯点评报告

• 海外拓展：与泰国AIS签署战略合作协议，推动5G在泰国的落地。
• 全球份额提升：2022年第一季度全球电信设备收入份额约12%，较2018年提升4pct。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为87.56/102.75/119.36亿元，对应PE处于十年期低位。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注其第二增长曲线（服务器、终端业务）。
• 风险提示：中美贸易摩擦加剧、5G商用不及预期。

联系方式与免责声明

• 联系地址：上海、北京、深圳三地均有办公地点。
• 联系电话：021-38584209。
• 免责声明：
  • 报告仅供机构客户使用，未经授权不得传播或引用。
  • 报告基于公开信息，不保证真实性、准确性及完整性。
  • 报告观点仅为当日判断，后续可能调整。
  • 投资者应独立判断，不构成投资建议。
  • 本公司不承担因使用报告所导致的任何法律责任。