20141022-光大证券-天津创业环保股份-01065.HK-受惠于沪港通_11页_309kb

天津创业环保 (1065 HK) 公司报告总结

核心内容

天津创业环保是天津水务市场的龙头企业，主要业务包括污水处理厂运营、再生水生产销售及自来水生产销售等。公司受益于政策支持和行业增长潜力，且H股价格较A股折让52%，预计沪港通开通后将受益。

主要观点

• 行业地位：公司在天津中心城区污水处理市场占有率超过90%，拥有19座污水处理设施，其中四座位于天津，处理规模达140万立方米/日。
• 政策支持：中国政府长期支持环保行业，尤其是污水处理及再生水利用领域，规划在“十二五”期间投资超过3.4万亿人民币，其中污水处理及再生利用投资近4300亿元。
• 市场潜力：中国是严重缺水国家，且水污染问题突出，预计到2015年污水排放量将达到770亿吨，污水处理行业仍有较大增长空间。
• 沪港通影响：H股折让明显，沪港通的开通可能缩小AH股差价，提升H股价值。
• 业绩表现：2014年上半年净利润同比增长23.9%，主要得益于成本控制和财务费用下降。

关键信息

公司业务

• 主要收入来源：污水处理及再生水销售。
• 其他业务：自来水生产销售、新能源供冷供热、收费道路特许专营等。

收入及盈利预测

股价及估值

• 目标价：6.50港元。
• 市盈率：2014年预测为25.8倍。
• 市帐率：2014年预测为1.8倍。
• 当前股价：5.58港元。
• 目标价涨幅：16.5%。

股东结构

• 控股股东：天津市国有资产监督管理委员会，持股51.58%。
• 流通股：占公司股份的48.42%。

财务指标

行业概况

• 中国水务市场：全国水资源分布不均，北方地区资源短缺，预计到2015年用水量将达6,309亿立方米。
• 污水处理需求：污水处理率仍远低于需求，尤其是农村地区。
• 运营模式：以BOT和TOT为主，占污水处理规模的82.2%，BOO和O&M分别占17.4%和0.4%。

风险因素

1. 水务市场改革进度低于预期。
2. 污水处理单价及再生水费调整过慢或幅度不及预期。
3. 原材料价格大幅上升，公司无法转嫁成本。
4. 行业竞争加剧，可能影响天津市外市场份额。

投资建议

• 评级：买入。
• 预期收益率：未来六个月投资收益率领先行业指数15%以上。

股价表现

股东持股

财务数据

损益表

现金流量表

资产负债表

相对估值比较

结论

天津创业环保作为天津水务市场的龙头，受益于政策支持和行业增长，具备一定的投资价值。尽管短期内业绩增长有限，但其在再生水业务和污水处理费上调方面的潜力较大，同时AH股折价现象可能随着沪港通的实施而改善。综合来看，公司具备良好的基本面和增长前景，建议投资者关注其未来表现。