> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铂科新材首次覆盖报告总结 ## 核心内容 铂科新材是一家专注于合金软磁粉芯产品的国内龙头企业，其产品广泛应用于新能源及节能环保领域，包括光伏、变频空调、新能源汽车、充电桩、UPS等。公司是国内唯一一家以合金软磁粉芯为主营业务的上市公司，全球市占率第三，国内市占率第一。 ## 主要观点 - 公司营收和利润持续增长，2021年营业收入同比增长46.1%，归母净利润同比增长12.9%。 - 公司掌握高端气雾化合金粉末制备技术，产品具有低磁芯损耗和优秀的直流偏置特性，性能超越国际龙头。 - 公司通过制粉制芯一体化生产，实现成本控制和吨毛利行业领先。 - 河源项目预计2024年建成产能5.8万吨，将进一步巩固行业地位。 ## 关键信息 ### 市场规模与增长预测 - 2025年全球金属软磁粉芯市场总规模预计将达到81亿元，2021-2025年CAGR约为18%。 - 光伏发电及储能、UPS、新能源汽车、充电桩、变频空调是主要应用领域。 - 光伏发电及储能预计2025年市场规模为18.8亿元，CAGR约为22%。 - UPS预计2025年市场规模为20.1亿元，CAGR约为4%。 - 新能源汽车预计2025年市场规模为8.2亿元，CAGR约为28%。 - 充电桩预计2025年市场规模为3.5亿元，CAGR约为43%。 - 变频空调预计2025年市场规模为11亿元，CAGR约为8%。 ### 合作与市场拓展 - 公司与英飞凌合作，开拓芯片电感市场，打造第二增长极。 - 公司的NPX铁硅4代等产品在MHz级频率的损耗接近铁氧体，体积节省70%，有望形成对铁氧体的优势替代。 ## 盈利预测与投资建议 - 预计公司2022-2024年每股收益分别为1.97元、2.66元、3.41元。 - 根据可比公司2022年56倍PE估值，对应目标价为110.32元，首次覆盖给予买入评级。 ## 风险提示 - 在建项目产能投放不及预期。 - 合金软磁粉芯价格、销量不及预期。 - 原材料价格大幅上涨。 - 假设条件变化影响测算结果。 ## 财务信息概览 | 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 497 | 726 | 1,049 | 1,423 | 1,858 | | 营业利润(百万元) | 127 | 140 | 237 | 320 | 410 | | 归母净利润(百万元) | 107 | 120 | 205 | 276 | 354 | | 每股收益（元） | 1.03 | 1.16 | 1.97 | 2.66 | 3.41 | | 毛利率(%) | 38.9% | 33.8% | 36.9% | 36.6% | 36.4% | | 净利率(%) | 21.4% | 16.6% | 19.5% | 19.4% | 19.1% | | 净资产收益率(%) | 13.0% | 13.0% | 18.7% | 20.7% | 21.5% | | 市盈率 | 88.7 | 78.6 | 46.2 | 34.3 | 26.7 | | 市净率 | 11.0 | 9.5 | 7.9 | 6.4 | 5.2 | ## 股价表现 | 时间段 | 绝对表现 | 相对表现 | 沪深300 | |--------|----------|----------|----------| | 1周 | 3.11 | 7.79 | -4.68 | | 1月 | 25.29 | 20.8 | 4.49 | | 3月 | 16.14 | 12.37 | 3.77 | | 12月 | 102.77 | 129.47 | -26.7 | ## 公司概况 - 成立于2009年，国家级高新技术企业。 - 主要产品包括合金软磁粉、合金软磁粉芯及相关电感元件。 - 客户包括ABB、伊顿、华为、格力、美的、比亚迪等知名企业。 - 控制股东杜江华通过摩码投资间接持有公司27.87%股份，合计控制30.4%股份。 - 拥有4家全资子公司，其中惠州铂科和铂科实业为主要生产企业，成都铂科和河源铂科分别负责研发和产能扩张。 ## 行业格局 - 全球软磁粉芯市场集中度高，美磁、昌星、铂科新材合计市场份额约为71%。 - 国内市场中，铂科新材2020年销售额4.84亿元，居国内厂商首位。 - 2021年底建成软磁粉芯产能2.5万吨，2024年预计产能达5.8万吨。 ## 技术与产能优势 - 公司坚持研发投入，产品性能全球领先。 - 通过气雾化和制芯一体化生产，实现成本控制和盈利能力提升。 - 产能逐步释放，预计2024年接近翻倍，巩固行业龙头地位。 ## 芯片电感市场拓展 - 与英飞凌合作，进入芯片电感市场，助力打造第二增长极。 - 2026年全球IGBT用电感市场规模或超百亿人民币，公司产品有望替代部分铁氧体。 ## 软磁粉芯应用领域 - 光伏发电及储能：主要应用Boost升压电感和交流输出滤波电感，预计2025年需求5.8万吨。 - UPS：主要应用PFC电感，预计2025年需求6.2万吨。 - 新能源汽车：主要应用于OBC和DC-DC变换器，预计2025年需求2.5万吨。 - 充电桩：主要应用于PFC模块，预计2025年需求1.1万吨。 - 变频空调：主要应用于PFC电感，预计2025年需求3.4万吨。 ## 行业发展趋势 - 新能源产业持续增长，带动合金软磁粉芯需求。 - 产品性能优势明显，具备替代铁氧体的潜力。 - 行业集中度持续提升，公司有望受益于产能扩张和市场拓展。 ## 未来展望 - 公司在新能源和节能环保领域具有广阔市场前景。 - 技术和产能优势使其具备较强的竞争力。 - 与英飞凌的合作有望打开芯片电感市场，形成第二增长极。