20120917-兴业证券-航运业2012年8月跟踪报告_短期看超跌反弹_长期战略布局_35页_3mb

短期看超跌反弹，长期战略布局

核心内容

本报告分析了2012年8月航运市场整体表现及细分市场（干散货、油轮、集运）的走势，结合行业数据与公司盈利预测，提出短期关注超跌反弹机会，长期布局具有成本优势的航运公司。

主要观点

干散货市场

• BDI持续下跌：8月BDI报收于703点，环比下跌21.6%，9月17日跌至663点，逼近25年新低。
• 矿石运输量增价跌：中国矿石需求下滑导致国际铁矿石价格下跌，钢厂仍保持进口意愿，但运价持续下跌。
• 沿海运价回升：8月沿海散货综合指数上涨5.1%，煤炭运价上涨10.9%，粮食运价上涨18.5%。
• 运力增长：1-8月干散货船队运力净增长5249万DWT，总运力达6.68亿DWT。
• 盈利预测：多数船型的全年毛利为负，毛利率严重下滑，行业盈利低迷。

油轮市场

• BDTI震荡下行，BCTI微涨：8月BDTI收于627点，环比下降2.3%；BCTI收于581点，环比上涨0.3%。
• TCE水平大幅下滑：VLCC平均TCE跌至2,279美元/天，环比下降42.8%；Suezmax平均TCE为7,191美元/天，环比下降52.2%。
• IEA下调需求预期：全球原油需求疲软，四季度可能旺季不旺。
• 运力净增长：1-8月油轮运力净增长1145万DWT，总运力达4.88亿DWT。
• 船东策略：运价已见底，船东可能通过“抱团取暖”抬升运价。

集运市场

• 运价持续下跌：8月SCFI报收于1294点，环比下跌9.1%；欧洲航线运价下跌23.4%，美西航线运价上涨4.9%。
• 运力控制：船东采取多种措施控制运力，如闲置运力、取消航次、扩大超慢速航线等。
• 运价接近盈亏平衡：亚欧航线最低运价跌至1050美元/TEU，接近盈亏平衡点。
• 订单情况：1-8月集装箱船累计新签订单25.77万TEU，同比减少83.6%；拆解量大幅增加，1-8月累计拆解19万TEU，同比增长523.1%。
• 盈利预测：运价上涨滞后效应将在三季度体现，四季度可能因船东合力而出现阶段性反弹。

关键信息

市场趋势

• 干散货：BDI持续下跌，煤炭运价回升，矿石和粮食运价波动。
• 油轮：BDTI震荡下行，BCTI微涨，VLCC和Suezmax TCE水平创历史新低。
• 集运：运价整体下跌，欧洲航线运价低迷，北美航线相对坚挺。

风险提示

• 欧债危机扩大
• 美国经济复苏不达预期
• 中国经济增速下滑
• 油价剧烈波动

投资策略

• 短期：关注中海集运超跌反弹机会，油价下跌、运价上涨的滞后效应将在三季度集中体现。
• 长期：布局招商轮船、中远航运和中海集运等具备长期成本优势的公司，适宜左侧交易。
• 交易性机会：中国远洋和*ST长油因亏损严重及退市风险，存在交易性机会，但需谨慎对待。

重点上市公司数据

结论

尽管航运市场整体低迷，但行业已接近底部，风险释放充分，短期超跌反弹可期，长期具备战略布局价值。建议投资者关注中海集运等公司的反弹机会，并布局具备成本优势的航运公司，如招商轮船、中远航运和中海集运，同时留意中国远洋和*ST长油的交易性机会。