20210829-川财证券-古井贡酒-000596.SZ-2021年半年报点评_产品结构优化升级_二季度业绩增长提速_4页_771kb

古井贡酒2021年半年报总结

核心内容概述

古井贡酒（000596）在2021年上半年实现了营收和归属母公司净利润的显著增长，分别达到70.07亿元和13.79亿元，同比增长26.96%和34.53%。其中，二季度业绩增长尤为突出，营收和净利润分别同比增长28.56%和45.39%，显示公司二季度业绩提速。

主要财务指标分析

营收与利润增长

• 上半年营收：70.07亿元，同比增长26.96%
• 上半年归属母公司净利润：13.79亿元，同比增长34.53%
• 二季度营收：28.77亿元，同比增长28.56%
• 二季度归属母公司净利润：5.64亿元，同比增长45.39%

毛利率与费用率

• 销售毛利率：76.40%，同比提升0.20个百分点
• 期间费用率：35.98%，同比下降0.64个百分点
• 销售费用率：28.94%，同比下降0.37个百分点
• 管理费用率：6.96%，同比下降0.49个百分点

净利率

• 净利率：20.27%，同比提升2.04个百分点

现金流

• 经营活动产生的现金流量净额：2.64亿元，同比下降20.78亿元，环比增长16.38亿元
• 主要原因：购买结构性存款增加

产品结构优化与品牌表现

产品结构升级

• 公司白酒业务占比达97.17%，收入68.09亿元，同比增长25.33%
• 销量5.02万吨，同比增长10.46%
• 平均价格13.55万元/吨，同比增长13.46%

分品牌表现

• 年份原浆系列（如古26、古20等）：

  • 营收50.70亿元，同比增长15.49%
  • 销量2.32万吨，同比下降7.33%
  • 平均价格21.83万元/吨，同比增长24.63%
  • 古8及以上次高端产品销售收入增长较快，预计占年份原浆系列收入的40%左右

• 古井贡酒（如V9、V6等）：

  • 营收8.06亿元，同比增长14.09%
  • 销量1.29万吨，同比增长14.13%
  • 平均价格6.27万元/吨，同比下降0.04%

• 黄鹤楼酒业：

  • 营收5.81亿元，同比增长319.60%
  • 销量0.48万吨，同比增长203.91%
  • 平均价格12.16万元/吨，同比增长38.07%
  • 增长主要由于去年基数较低，实现恢复性增长

区域表现

• 华北、华南、华中、国际地区经销商数量分别净增加83、32、213、1家，总计3720家
• 华北、华南、华中地区收入增速分别为40.30%、67.51%、23.54%
• 华中地区收入占比达85.99%，成为主要增长引擎

产品与品牌战略

• 公司聚焦“全国化、次高端”战略，重点培育古20产品
• 在长三角等核心市场加大投放力度，终端渠道陈列和广宣费用重点覆盖该产品
• 品牌建设持续推进，推进品牌复兴工程

业绩目标与盈利预测

• 2021年公司计划实现营业收入120亿元，同比增长16.59%
• 2021年计划实现利润总额28.47亿元，同比增长15.08%
• 2021-2023年归属母公司净利润预测分别为23.06亿元、28.32亿元、33.41亿元
• EPS预测分别为4.36元、5.36元、6.32元
• 对应PE分别为45.46倍、37.01倍、31.38倍
• 维持“增持”评级

财务预测表（单位：亿元）

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 食品安全风险
• 渠道动销情况不及预期

总结

古井贡酒2021年上半年业绩表现亮眼，营收与净利润均实现双位数增长，尤其是二季度增长显著提速。公司通过产品结构优化，特别是中高端产品如年份原浆系列和黄鹤楼品牌的恢复性增长，带动整体业绩提升。费用率的下降进一步提升了净利率，显示公司运营效率提升。随着全国化战略的推进和重点产品的持续投入，公司全年业绩目标有望顺利实现。当前维持“增持”评级，但需关注宏观经济波动、食品安全及渠道表现等潜在风险。