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CMBI Credit Commentary - EHOUSE 总结

核心内容

EHOUSE（易居）提出了一项交换要约，旨在对两笔美元债券进行重组。该交换要约涉及EHOUSE 7.625% '22（未偿金额3亿美元）和EHOUSE 7.6% '23（未偿金额3亿美元），并设定了一系列条件和安排。

交换要约详情

• 交换要约时间：2022年4月18日到期的债券与2023年6月10日到期的债券同时进行交换要约。
• 交换要约条件：
  • 持有人需在2022年4月11日前完成有效投标。
  • 有效投标需达到90%的本金接受率。
• 交换安排：
  • 持有人将获得6%的本金提前偿还。
  • 剩余94%的本金将转换为新发行的债券。
  • 新债券的票面利率为8%，且公司可在新债券发行后12个月内选择将利息以PIK（支付利息以股）形式支付。
• 新担保人：
  • 新债券由CRIC Holdings Limited和CRIC Holdings (HK) Limited担保。
  • 若获得阿里巴巴批准，**TM Home（天猫好房）**也将成为新债券的联合担保人。
• 未满足条件的后果：
  • 若未达到90%接受率，公司将可能启动根据RSA（重组支持协议）的重组程序。

重组支持协议（RSA）详情

• RSA中的关键条款：
  • 若交换要约失败，公司可启动重组程序。
  • 重组程序的最长截止日期为交换要约到期日后6个月。
  • 重组中，持有人将获得1%的指令费。
  • 现金对价为6%，其余本金将转换为新债券（96%）。
  • 应付利息：在2022年4月18日前以现金支付，之后以新债券形式支付，直至重组生效日。

同步的同意征集

• EHOUSE同步征集对两笔美元债券条款的同意，以豁免交叉违约条款。
• 同意征集的批准门槛为每笔债券本金的50%。
• 若交换要约失败，同意征集将有助于降低持反对意见的持有人（hold-outs）的影响，从而推动重组。

发布机构信息

• 发布机构：CMB International Securities Limited（CMBIS）
• 部门：固定收益部
• 联系方式：
  • Polly Ng 吴宝玲：(852) 3657 6234 / pollyng@cmbi.com.hk
  • Glenn Ko, CFA 高志和：(852) 3657 6235 / glennko@cmbi.com.hk
  • James Wen 温展俊：(852) 3757 6291 / jameswen@cmbi.com.hk
  • 邮箱：fis@cmbi.com.hk

作者认证

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• 作者及其关联方在过去30天内未交易相关证券，且在未来3个交易日内也不会交易。

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总结

EHOUSE提出的交换要约及同意征集计划，旨在通过债务重组缓解其财务压力。若交换要约未达90%接受率，公司将启动RSA下的重组程序。该计划为持有人提供了部分现金偿还及转换为新债券的选项，同时引入了新的担保人以增强信用支持。投资者需注意本报告的披露信息及适用范围，谨慎决策。