20240322-天风证券-中国海油-600938.SH-2023年报_油气产量高增长_业绩符合预期_3页_948kb

中国海油证券研究报告总结

公司概况与评级

• 股票代码：600938
• 行业：石油石化/油气开采Ⅱ
• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：28.38元/股
• 目标价格：未指定

2023年业绩摘要

• 收入：4166亿元，同比下降13.3%
• 归母净利润：1238亿元，符合市场预期
• 油气产量：678mmboe，同比增长8.7%（原油产量增长81%，天然气产量增长11%）
• 桶油成本：略降至288美金/桶，保持竞争力
• 分红：540亿元，分红比例43.6%，符合预期

利润变动原因

• 2023年净利润同比下降179亿元，主要因素包括油价同比下降19美金/桶，导致减利680亿元；量增和汇率贬值部分抵消；税收调整产生一次性影响约50.5亿元

现金流与分红

• 经营现金流：2097亿元
• 自由现金流：889亿元，用于分红和偿还债务
• 资产负债率下降至33.6%，降低债务风险

产量与规划

• 2023年储量替代率达180%，储量寿命略超10年
• 2024-2026年产量规划：三年复合增长率6-7%，2025年为产量高峰

盈利预测更新

• 上调2024-2026年归母净利润预测：1397亿元（2024E）、1577亿元（2025E）、1623亿元（2026E）
• 估值：A股PE分别为95x、86x、83x；A股分红收益率分别为45%、53%、54%

风险提示

• 主要风险：经济衰退导致原油需求下降，油价大跌；新项目投产不及预期
• 其他：税收政策变动等不确定因素

财务数据摘要

• 关键指标：
  • 毛利率：2022-2023年变化（48.88%到50.89%），净利率上升（29.73%到31.56%）
  • ROE：从18.58%（2023年）上升至可能19.17%（2026E）
  • 资产负债率：下降至33.58%（2023年）

结论

报告维持“买入”评级，强调公司成本控制和产量增长潜力，但风险在于油价波动和项目执行。建议投资者关注分红收益和财务稳健性。