20211107-浙商证券-10月进出口数据的背后_出口短期较有韧性_后续走势或有转弱_9页_509kb

报告摘要

出口短期较有韧性，后续走势或有转弱总结

核心内容

10月我国出口数据表现出较强的韧性，人民币计价出口额同比增长 20.3%，前值为 19.9%。出口增长主要受四方面因素支撑：圣诞订单前置、发达经济体供给修复带动中间品和资本品需求、新兴市场国家疫情冲击带来的订单转移以及出口价格提升。然而，从长期来看，出口增速可能因供需缺口的弥合而出现回落，需关注全球疫情形势、供应链修复进程及中美贸易摩擦的演变。

主要观点

短期出口韧性：
- 圣诞订单前置：由于船运周期拉长，海外客户提前安排订单并要求出货，带动出口增长。
- 发达经济体供给修复：美国、欧盟等国家的产能利用率、工业生产及库存逐渐恢复至疫情前水平，带动对中间品和资本品的需求。
- 新兴市场订单转移：越南等东南亚国家因疫情冲击导致产能下降，我国出口产品填补了部分需求缺口。
- 出口价格走高：出口价格指数显著上涨，对出口形成支撑。
出口后续走势：
- 供需缺口弥合将导致出口增速逐步放缓。
- 全球供应链修复进程、发达与发展中国家的供需变化是关键影响因素。
- 中美贸易摩擦的缓和有助于出口稳定增长。
进口数据表现：
- 10月人民币计价进口同比增长 14.5%，环比下降 10个百分点。
- 内需走弱和疫情扰动是主要拖累因素，但进口价格指数上涨在一定程度上对冲了内需疲软的影响。
贸易顺差：
- 10月我国贸易顺差达 845.4亿美元，环比增长近 200亿美元。
- 美国和欧盟是主要顺差来源，其需求增加带动了我国出口增长。

关键信息

出口结构分析

数量拉动：汽车、箱包是出口数量的主要增长点。
价格拉动：钢材、成品油等产品价格显著上涨，对出口增长有明显贡献。
主要贸易国出口情况：
- 对美国出口：增长 21.8%，达 3.01万亿元。
- 对欧盟出口：增长 23.4%，达 2.69万亿元。

进口结构分析

价格因素：进口价格指数自4月起连续6个月高于110，对冲了内需疲软的负面影响。
主要商品进口情况：
- 铁矿砂：进口量减少 4.2%，均价上涨 61%。
- 原油：进口量减少 7.2%，均价上涨 35.6%。
- 大豆：进口量减少 5%，均价上涨 30.2%。
- 钢材：进口量减少 30.3%，均价上涨 46.4%。

全球经济与贸易展望

IMF预测：2022年全球经济增长 4.3%，贸易量增长 6.3%。
发达经济体：美国、欧盟等国家供应链修复较慢，对我国出口形成一定支撑。
发展中经济体：疫情对供给端影响较大，可能对我国出口形成替代压力。

风险提示

中美贸易战超预期恶化。
疫情超预期变异冲击全球经济。
全球财政、货币政策超预期收紧。

分析师信息

李超：执业证书编号 S1230520030002，邮箱 lichao1@stocke.com.cn
张浩：执业证书编号 S1230521050001，邮箱 zhanghaol@stocke.com.cn

投资评级说明

股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 买入：涨跌幅 +20% 以上。
- 增持：涨跌幅 +10%~+20%。
- 中性：涨跌幅 -10%~+10%。
- 减持：涨跌幅 -10% 以下。
行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 看好：涨跌幅 +10% 以上。
- 中性：涨跌幅 -10%~+10%。
- 看淡：涨跌幅 -10% 以下。