深度报告-20221113-国信证券-莱尔科技-688683.SH-功能性涂布胶膜领军企业_积极拓展涂碳铝箔与碳纳米管业务_22页_3mb

莱尔科技（688683.SH）总结

公司概况

莱尔科技是国内功能性涂布胶膜领域的领军企业，专注于功能性涂布胶膜及其应用产品，业务涵盖热熔胶膜、FFC、LED柔性线路板膜、压敏胶膜等。公司积极拓展新能源市场，布局涂碳铝箔与碳纳米管等新业务，以提升其在电池材料领域的竞争力。

业务布局

功能性涂布胶膜

公司主要产品包括热熔胶膜、FFC、LED柔性线路板膜、压敏胶膜等，广泛应用于消费电子、汽车、医疗设备、LED照明、半导体等领域。其FFC产品在高精度、高频高速传输方面具有优势，公司具备国内领先的特种胶粘剂技术研发和精密涂布技术。

涂碳铝箔

公司通过收购佛山大为53%控股权，切入涂碳铝箔赛道。涂碳铝箔可提高电池能量密度、抑制极化、降低内阻、增加循环寿命，主要用于磷酸铁锂电池。公司计划投资0.83亿元建设1.2万吨涂碳铝箔产能，并与神火股份合资建设年产6万吨涂碳铝箔生产线，预计2023年部分投产。

碳纳米管

公司投资12.15亿元建设年产3800吨碳纳米管粉体+3.8万吨浆料产能，一期工程预计2023年上半年建成，二期工程有望2024年初完成。碳纳米管具有优异的导电、导热、力学性能，适用于高镍正极、硅基负极等新能源电池领域。公司与动力电池主流供应商进行送样测试，具备较强的市场拓展潜力。

财务与盈利预测

营收与利润

2022年前三季度公司实现营收3.5亿元，同比增长3.1%；归母净利润0.4亿元，同比下降26.7%。预计2022-2024年公司营收分别为4.69亿元、7.88亿元、15.23亿元，同比增速分别为3.2%、67.8%、93.4%。归母净利润预计分别为0.51亿元、0.88亿元、2.10亿元，同比增速分别为-25%、72%、139%。

每股收益（EPS）

2022年EPS为0.34元，2023年预计为0.59元，2024年预计为1.42元。当前股价对应PE分别为72倍、42倍、17倍，显示公司估值逐步下降。

投资与扩张

公司近期获得中国证监会定增申请批准，拟以22.93元/股向7名特定对象发行527.69万股，募集资金1.21亿元，其中0.6亿元用于新材料与电子领域高新技术产业化基地建设，0.61亿元用于涂碳铝箔项目。

技术与研发

公司拥有多项核心技术，包括特种胶粘剂研发、精密涂布技术等。在碳纳米管业务中，公司与科汇机电合作，设立成都科创中心，具备6项发明专利，涵盖制备、提纯、装置等多个方面。公司聘请了国家知名碳材料科学家刘焕明教授作为首席科学家，提升研发实力。

市场前景与估值

市场前景

随着新能源汽车、消费电子、LED照明等行业的快速发展，功能性涂布胶膜及涂碳铝箔、碳纳米管等新材料市场需求持续增长。预计2022年全球碳纳米管粉体需求为0.6万吨，2025年达2.1万吨，年复合增长率达50%。2022年全球碳纳米管浆料需求为15.6万吨，2025年预计达52.9万吨，市场空间有望突破181亿元。

估值

采用FCFF估值方法，公司合理价值区间为27-32元。相对估值方面，基于可比公司（斯迪克、上海天洋、天奈科技）的PE均值，公司合理股价区间为27-30元。

风险提示

1. 原材料价格波动风险：公司依赖树脂、铜线等原材料，价格波动可能影响盈利能力。
2. 产能建设不及预期：涂碳铝箔与碳纳米管项目存在建设进度不及预期的风险。
3. 客户开拓风险：新产品在开拓客户过程中，若验证或市场接受度不及预期，可能影响业绩。
4. 估值风险：基于假设条件的估值方法可能存在偏差。
5. 盈利预测风险：未来三年收入与利润增长假设可能偏乐观，存在高估业绩的风险。

总结

莱尔科技作为功能性涂布胶膜领域的领先企业，积极拓展涂碳铝箔与碳纳米管等新能源相关业务，具备较强的技术研发能力与市场拓展潜力。公司通过收购与合作，加速在新能源材料领域的布局，未来业绩有望显著增长。尽管面临一定的市场与财务风险，但其在高成长性赛道中的布局使其具备长期投资价值。