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光期研究 | 股指期货策略周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年12月21日当周A股市场及股指期货的表现，结合三季报数据、市场指标及政策动态，对市场走势、波动率、对冲需求和板块表现进行了深入解读。报告指出，当前市场处于震荡状态，年底波动率可能上升，科技题材盈利兑现，对冲需求小幅回升。

市场走势与波动率

指数表现

• Wind全A指数：上周收跌0.15%，日均成交额1.76万亿元。
• 中证1000指数：下跌0.56%。
• 中证500指数：持平。
• 沪深300指数：下跌0.28%。
• 上证50指数：上涨0.32%。

波动率变化

• 期权隐含波动率：小幅回升，中证1000IV收于18.56%，沪深300IV收于16.03%。
• 波动率锥：中证1000、沪深300、上证50波动率锥均显示市场波动率处于历史低位，短期以布局做多波动率策略为主。

市场对冲与融资情况

• 融资余额：周度减少76亿元，至2.475万亿元。
• 基差贴水：明显收敛，指数对冲需求小幅增加。
• 各合约基差年化成本：IM、IC、IF、IH交易滑点数据表明，市场对冲策略的执行成本处于相对低位。

三季报分析

全A剔除金融Q3营收累计同比

• 全A剔除金融Q3营收累计同比为0.74%，显示整体市场营收增长乏力。

全A剔除金融Q3净利润累计同比

• 全A剔除金融Q3净利润累计同比为1.89%，高于Q2但低于Q1。
• 规模以上工业企业利润累计同比达3.2%，为年内高点。

金融板块净利润占比

• 金融板块净利润占比仍然较高，银行为33%，非银为13%，合计46%。

板块盈利与估值分析

科技题材盈利兑现

• 科技板块（如网络接配及塔设、服务机器人、消费电子设备、半导体设备等）在2026年的业绩确定性较强，呈现盈利兑现趋势。

估值指标

• PE_ttm（市盈率）：
  • Wind全A：21.6倍，处于年内中等略偏高位置。
  • 中证1000：47.37倍。
  • 中证500：33.07倍。
  • 沪深300：14.18倍。
  • 上证50：11.87倍。
• PS（市销率）：
  • Wind全A：1.67。
  • 中证1000：1.75。
  • 中证500：1.51。
  • 沪深300：1.56。
  • 上证50：1.61。
• PB（市净率）：
  • Wind全A：1.81。
  • 中证1000：2.48。
  • 中证500：2.25。
  • 沪深300：1.48。
  • 上证50：1.30。

主要观点与策略建议

市场展望

• 股指短期仍将在10月以来构建的震荡中枢内震荡，破位下跌风险不强。
• 春季躁动行情需政策宽松和通胀预期改善，当前条件不明显，行情可能不如往年剧烈。

策略建议

• 当前股指期权IV处于“924行情”以来最低位，建议短期布局做多波动率策略，如双买或宽跨式双买等。

关键政策与经济数据

• 政府工作报告：2025年GDP增速目标为5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元。
• 二季度GDP：实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%。
• 三季度GDP：同比4.8%。
• 11月经济数据：
  • 进口同比1%，出口同比-1.1%。
  • 固定资产投资累计同比-2.6%，房地产投资累计同比-15.9%，规模以上工业增加值同比4.8%，社会消费品零售总额同比1.3%。
• 金融数据：
  • M2同比8%，M1同比4.9%。
• PMI与通胀：
  • 官方制造业PMI为49.2。
  • PPI同比-2.2%，CPI同比0.7%。

未来关注点

• 政策动向：关注2026年政策是否出现边际宽松，以及通胀预期是否改善。
• 科技板块：科技题材盈利兑现，关注其对市场情绪和资金流向的影响。
• 市场波动率：短期波动率可能上升，建议关注波动率策略机会。
• 对冲需求：指数对冲需求小幅回升，可能推动更多资金参与对冲操作。

分析师信息

• 王东瀛：股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，负责宏观基本面量化、指数财务数据分析、重点行业板块研究及衍生品投资策略开发。
• 资格号：
  • 期货从业资格号：F03087149
  • 期货交易咨询资格号：Z0019537

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
• 公司电话：021-80212222
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