弘则研究-全球宏观下行周期商品价格的特征-2019.1-57页_5mb

全球宏观下行周期商品价格的特征总结

核心内容概述

本报告分析了全球宏观经济下行周期中，大宗商品价格的特征及市场动态。重点讨论了美国经济、新兴市场、螺纹钢、PVC、焦炭、焦煤、原油、聚酯等商品在当前周期中的表现和影响因素，揭示了市场供需变化、政策导向、预期调整对价格走势的影响。

主要观点

1. 全球利率与经济周期的背离

• 全球利率和经济周期出现显著背离，表明经济增长放缓的压力正在加剧。
• 利率上升可能对经济形成抑制，但经济下行周期的迹象已初现。

2. 新兴市场资产反弹原因

• 新兴市场资产近期反弹，主要由于市场预期改善和资金流入。
• 然而，反弹的可持续性仍需观察，基本面尚未明显好转。

3. 美国经济受加息周期抑制

• 美国经济上行趋势受到加息周期的抑制，增长动能减弱。
• 美国的加息周期已临近尽头，实际利率可能触底反弹。

4. 美国实际利率拐点与黄金价格

• 美国实际利率已到达拐点，这为黄金价格的上涨提供了支撑。
• 黄金作为避险资产，在利率预期变化中表现出色。

5. 螺纹钢市场的主要矛盾

• 当前螺纹钢价格的主要矛盾在于低预期与高供应。
• 尽管供应高，但实际需求依然稳健，市场仍存在分歧。

6. PVC市场状态

• PVC市场处于偏平衡状态，库存变化与需求预期密切相关。
• 低利率环境和地产新开工高位的滞后效应支撑了PVC需求。

7. 热卷与制造业周期

• 热卷价格更多反映制造业周期的变化。
• 出口需求的下滑可能进一步拖累热卷价格。

8. 铁矿供需基本面

• 铁矿供需基本面不乐观，高低品矿价仍会继续收敛。
• 短期铁矿期货价格受到“低估值”支撑，但长期仍需关注基本面变化。

9. 焦炭与焦煤市场

• 焦炭高利润不会导致主动减产，被动减产预期有限。
• 焦煤供应端故事不充分，库存积累可能引发价格调整。

10. 原油市场动态

• 美国以外地区的原油产量进入下行窗口。
• 美国库存数据相对平衡，海外市场可弥补需求缺口。
• 欧洲和亚洲的平衡表在油价下跌过程中未出现恶化。

11. 聚酯库存与PP市场

• 聚酯库存变化受下游季节性备货影响，春节前可能引发期货震荡上行。
• PP曲线结构显示平衡表仍偏紧，上半年产能投放不足难以形成供应压力。

关键信息

市场趋势与展望

• 短期趋势：市场短期波动可能由美国产量变化引发，关注美国经济数据与政策动向。
• 中期展望：全球经济下行压力持续，大宗商品价格将更多依赖于基本面和政策支持。
• 政策影响：积极的财政政策对基建投资有一定支撑，但地方政府能力有限，难以持续推动。
• 库存变化：库存在上下游之间转移，可能引发价格波动，需密切关注库存数据和市场预期。

风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 市场变化快，需谨慎应对，自行承担投资风险。
• 信息来源合法，但不保证其准确性和完整性。

本报告由弘则弥道（上海）投资咨询有限公司发布，仅限正式签约机构客户使用。