20220325-浙商证券-兴业银行-601166.SH-兴业银行2021年年报点评_地产亮底牌_名片擦得亮_9页_1mb

兴业银行2021年年报点评总结

核心内容概览

兴业银行在2021年实现了稳健增长，归母净利润同比增长24.1%，营收增长8.9%，ROE达到13.9%，ROA提升至1.02%。不良率环比下降2bp至1.10%，拨备覆盖率提升至269%，资产质量持续改善。2022年被定义为“商行+投行”战略全面实施的行动元年，战略推进有望超预期。

主要观点

• 战略推进：新任管理层对“商行+投行”战略高度认同，强调战略实施加速度，推动数字化转型、体制机制改革、人才强基等措施，为战略落地提供保障。
• 三张名片亮出：绿色、财富、投行三大业务板块表现突出，分别在融资规模、AUM增长和投行业务收入等方面实现较快增长。
• 房地产风险可控：房地产对公表内融资余额5321亿元，占总资产6.2%，不良率3.13%，拨备覆盖率305%，显示风险已充分拨备。
• 盈利持续向好：非息收入同比增长26.7%，税收贡献加大，资产质量改善支撑盈利增长。

关键信息

一、财务表现

二、业务亮点

1. 绿色银行

• 融资余额达1.39万亿元，同比增长20%。
• 贷款余额4539亿元，较年初增长42%。
• 融资增速较2021H1加快6.4pc，表现强劲。

2. 财富银行

• AUM达2.85万亿元，同比增长9%。
• 财富银行收入234亿元，同比增长13%。
• 理财余额1.75万亿元，同比增长20%。
• 私行客户数5.8万人，同比增长20%；月日均AUM7425亿元，同比增长17%。
• 财富云平台升级，推动理财业务快增。

3. 投资银行

• FPA融资余额7万亿元，同比增长15.5%。
• 非传统表外融资余额2.7万亿元，同比增长33%。
• 投行业务收入45.3亿元，同比增长12.6%。
• 代客FICC收入38.2亿元，同比增长7.3%。
• 做市收入24.7亿元，同比增长234%。

三、资产质量

• 全行不良率1.10%，环比下降2bp。
• 关注率1.52%，环比上升5bp。
• 拨备覆盖率269%，环比提升5.7pc。
• 贷款拨贷比2.96%，非标拨贷比6.09%，减值充分。

四、房地产与政府融资平台风险

• 房地产对公表内融资余额5321亿元，占总资产6.2%，其中89%分布在一二线及GDP万亿城市。
• 表内对公不良余额167亿元，不良率3.13%，拨备覆盖率305%。
• 地方政府融资平台表内外融资余额3077亿元，不良额仅60亿元，风险可控。

五、盈利驱动因素

• 非息收入同比增长26.7%，其中其他非息收入增长50%。
• 税收贡献明显增大，推测与Q3债券加配及免息收入增长有关。
• 资产质量改善，预计2022年资产质量指标有望向好，减值贡献利润增长。

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：33.50元/股
• 现价空间：69%
• PB估值：0.62x（2022E）；预计1.04x（2022E）

风险提示

• 宏观经济失速
• 不良大幅爆发

图表摘要

• 图1：ROE同比回升
• 图2：净利润和营收增速环比回升
• 图3：绿色融资增速较21H1加速
• 图4：零售AUM规模逐步提升
• 图5：FPA增长较20A进一步提速
• 图6：表外非传统融资同比高增
• 图7：中收增速回落
• 图8：代理业务收入同比增速较21H1提升
• 图9：理财、基金代销、托管收入高增
• 图10：私行客户数维持较快增长
• 图11：投行收入进一步增长
• 图12：不良率持续下行
• 图13：不良TTM生成率较2021H1下降

结论

兴业银行在2021年表现出强劲的盈利能力和良好的资产质量，其“商行+投行”战略推进有望在2022年全面实施并实现超预期效果。绿色、财富、投行三张名片持续擦亮，房地产和政府融资平台风险已充分披露并做实，为未来增长奠定基础。投资评级为买入，目标价33.50元/股，现价空间69%。