20220903-国海证券-卫星化学-002648.SZ-2022年中报点评_上半年业绩高增_公司未来呈高成长性_19页_1012kb

卫星化学（002648）2022年中报点评总结

核心内容

卫星化学（002648）2022年上半年业绩高增，公司未来呈现高成长性。公司实现营业收入188.14亿元，同比增长74.69%；归属于上市公司股东的净利润为27.81亿元，同比增长30.85%。尽管上半年毛利率和净利率有所下降，但公司通过C2项目一阶段效益释放及关键产品丙烯酸及酯的高价差，实现了业绩的显著增长。

主要观点

• 业绩增长：2022年上半年，公司业绩大幅增长，主要得益于连云港石化C2项目一阶段的效益释放及丙烯酸及酯的高价差。
• 新项目达产：C2项目二阶段已试产成功，其他项目如绿色新材料产业园、平湖基地新增装置等持续推进，为公司未来增长提供支撑。
• 新能源布局：公司在新能源领域积极布局，包括氢能源、锂电池电解液溶剂、POE及PAA等，符合“双碳”政策导向，拓展业务范围，创造新的增长点。
• 丙烯酸景气反转预期：丙烯酸价格已来到底部，随着稳经济政策的实施，下游需求有望修复，公司作为国内龙头企业将受益于景气反转。

关键信息

业绩表现

• 2022年上半年营业收入：188.14亿元，同比增长74.69%
• 归母净利润：27.81亿元，同比增长30.85%
• 加权平均净资产收益率：13.73%，同比减少0.75个百分点
• 销售毛利率：24.48%，同比减少6.37个百分点
• 销售净利率：14.84%，同比减少4.89个百分点

分业务表现

• 功能化学品：营收110.73亿元，同比增长52.30%；毛利率30.89%，同比下滑4.11个百分点
• 高分子新材料：营收28.46亿元，同比增长306.86%；毛利率34.93%，同比上升1.79个百分点
• 新能源材料：营收1.09亿元，同比下降50.33%；毛利率38.02%，同比上升7.71个百分点
• 其他业务：营收47.85亿元，同比增长85.48%；毛利率3.14%，同比下滑15.42个百分点

现金流

• 经营活动现金流净额：36.45亿元，同比增长524.01%
• 主要增长原因包括利润增加、应收票据变动及固定资产投资影响

项目进展

• 连云港石化C2项目二阶段成功试产
• 平湖基地新增丙烯酸及酯装置建设完成
• 10万吨α-烯烃及POE项目推进中，预计2022年建成并产出产品

新能源布局

• 90万吨PDH装置副产氢气7.2万吨，C2项目副产7万吨，未来将成为长三角主要氢气供应商
• 规划75万吨/年碳酸酯产能，成为国内产业链最完整、产品最齐全的电解液溶剂生产企业之一

盈利预测

• 预计2022/2023/2024年归母净利润分别为71.12亿、106.67亿、133.55亿
• EPS分别为2.96元、4.43元、5.55元
• 对应PE分别为7倍、5倍、4倍，维持“买入”评级

风险提示

• 政策落地情况
• 新产能建设进度不达预期
• 原材料价格波动
• 环保政策变动
• 经济大幅下行
• 乙烷价格大幅震荡

估值与财务指标

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，化工行业研究助理
• 刘学：美国宾夕法尼亚大学化工硕士，化工行业研究助理
• 陈雨：天津大学材料学本硕，化工行业研究助理

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出

风险提示与免责声明

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