20250313-国盛证券-兼评美国2月CPI_怎么看近期美联储降息预期升温__4页_664kb

宏观点评总结：怎么看近期美联储降息预期升温？

核心内容

2025年2月美国CPI数据公布后，整体和核心CPI均低于预期，表明美国通胀压力有所缓解。然而，数据未反映特朗普关税政策的影响，二次通胀风险依然存在。市场对美联储2025年降息次数的预期从1次上调至3次，但随后小幅下调至2.8次，降息概率降至80%。尽管如此，最早降息时点仍预计为6月。

主要观点

1. 美国2月CPI数据表现

• 整体表现：
  2025年2月未季调CPI同比为2.8%，低于预期值2.9%和前值3.0%，结束了连续4个月的反弹。
  季调后CPI环比为0.2%，低于预期值0.3%和前值0.5%，持平12个月均值。
  核心CPI同比为3.1%，低于预期值3.2%和前值3.3%，为过去46个月最低。

• 分项表现：

  • 食品：环比从0.4%降至0.2%，持平12个月均值。
  • 能源：环比从1.1%降至0.2%，主因燃油和汽油价格明显回落。
  • 核心商品：环比从0.3%降至0.2%，仍高于12个月均值0%。其中新车价格下降，服装价格上涨，二手车和医疗保健商品价格升幅收窄。
  • 核心服务：环比从0.5%降至0.3%，持平12个月均值。住宅分项环比从0.4%降至0.3%，交通运输分项环比从1.8%降至-0.8%。
  • 超级核心通胀：剔除食品、能源、住宅后的核心通胀环比为0.08%，低于此前水平，显示通胀压力进一步减弱。

2. 资产价格与市场反应

• 大类资产表现：
  CPI公布后，美股、美债收益率、美元指数走势偏震荡，黄金先跌后涨。

  • 标普500上涨0.5%，纳斯达克上涨1.2%，道琼斯下跌0.2%。
  • 10Y美债收益率上行2.7bp至4.31%。
  • 美元指数上涨0.2%至103.6，现货黄金上涨0.6%至2932.9美元/盎司。

• 降息预期变化：
  市场对2025年美联储降息次数的预期从3.0次下调至2.8次，降息概率降至80%。最早降息时点仍为6月。

3. 通胀与降息前景展望

• 通胀展望：
  尽管2月CPI数据表现较好，但受1月高基数影响，且特朗普关税政策尚未完全反映在CPI中。
  2月制造业和服务业PMI物价指数双双反弹至62%以上，显示通胀仍存在反弹风险。
  根据测算，2025年美国CPI同比将维持在2.8%至2.9%之间，核心CPI将维持在3.0%至3.1%之间，进一步回落空间有限。

• 降息预期展望：
  当前市场降息预期偏高，若经济衰退预期被证伪，或二次通胀压力加剧，降息预期可能再度下调至1-2次。2025年美联储基准情景为降息1-2次。

关键信息

• 2月CPI数据低于预期，但未反映关税影响，二次通胀风险仍未消除。
• 市场降息预期从1次上调至3次，后小幅下调至2.8次。
• 美股下跌引发“美联储看跌期权”，但经济衰退风险不高。
• 2月PMI物价指数反弹，显示通胀仍有上行压力。
• 2025年美国通胀回落空间有限，核心通胀仍处高位。
• 美联储降息预期可能因经济和通胀变化而调整。

风险提示

• 美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等存在超预期风险。

分析师信息

• 分析师：熊园、刘新宇
• 执业证书编号：S0680518050004、S0680521030002
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com、liuxinyu@gszq.com

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