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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要包含两部分内容：安信视点和公司点评。安信视点分析了当前港股市场的走势及背后驱动因素，公司点评则聚焦于医渡科技（2158.HK）的业务发展与投资价值。

安信视点：市场继续上行动力源于消费恢复

市场表现

• 港股走势：昨日低开低走后反弹，恒生指数收涨0.26%，恒生科技指数和恒生国企指数分别下跌0.45%和0.09%。
• 成交额：全日市场成交额为1120.58亿港元。
• 南向资金：南向资金小幅净卖出6097万港元。

流动性与政策影响

• 央行本周一进行30亿逆回购操作，规模低于过去三个月平均水平（约100亿），引发市场对流动性收紧的担忧。
• 2021年1月类似操作曾导致资金利率和债券收益率上行，但当前经济表现弱于2020年和2021年初，流动性重现类似场景的可能性较低。
• 信用扩张、经济复苏与流动性边际收紧共同作用，对债券市场形成压力，但利率上行空间受限。

权益市场展望

• 权益市场自上周以来持续反弹，交易量扩大，成长风格表现优于整体市场。
• 信贷投放加速，尤其是6月以来，对成长板块形成积极支撑。
• 消费活动有望持续复苏，尤其在疫情管控政策趋于宽松或居民消费倾向提升的背景下，消费板块盈利恢复值得期待。
• 中期来看，权益市场上涨尚未结束，消费板块将受益于经济恢复和政策支持。

公司点评：医渡科技（2158.HK）

公司概况

• 成立时间：2014年
• 总部：北京
• 业务领域：医疗大数据及AI技术，面向医院、制药公司、保险公司、政策制定者等提供健康医疗解决方案。
• 核心技术：自主研发的“YiduCore”数据智能基础设施，具备强大的数据处理和分析能力。

主要业务板块

1. 大数据平台和解决方案：占比36%，已形成明确的商业化路径。
2. 生命科学解决方案：占比29%，赋能临床开发及商业化。
3. 健康管理平台和解决方案：占比34%，拓展惠民保与商业保险相关业务，构建“医药险”生态系统。

发展前景

• 政策支持：医疗数字化和AI是政府重点发展方向，政策利好推动医疗大数据治理需求上升。
• 市场需求：公共卫生、城市管理等领域投入增加，医渡科技在疫情监测、辅助政策制定等方面已有应用，未来将延伸至疾病预防和医防协同。
• 行业替代：随着高质量临床研究中心建设推进，医渡科技有望逐步替代传统CRO公司，重塑行业格局。
• 盈利预期：预计2024财年实现盈亏平衡，23-25财年营收CAGR分别为53%、46%、42%。

投资评级

• 评级：首予“买入”评级
• 估值方法：采用DCF现金流折现法，假设FY32-FY36期间保持10%增速，永续增长率为2.0%，WACC为13.5%，税率为15%，估值为260亿元人民币（约304亿港元），对应目标价30.82港元。
• PS倍数：FY2023/24/25分别为13.7/9.4/6.6。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 产品商业化落地不及预期
• 临床实验开展不及预期
• 疫情反复
• 宏观经济下行

其他重要信息

免责声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及安信国际及其关联方的证券持有情况，存在潜在利益冲突，不承担相关责任。
• 报告内容受版权保护，未经授权不得复制、分发或出版。

规范性披露

• 分析员及其关联方未担任医渡科技的董事或高级职员。
• 未拥有医渡科技的财务权益，安信国际持有权益低于1%或无。

投资评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率高于15%
• 增持：预期未来6个月投资收益率在5%至15%之间
• 中性：预期未来6个月投资收益率在-5%至5%之间
• 减持：预期未来6个月投资收益率在-5%至-15%之间
• 卖出：预期未来6个月投资收益率低于-15%