20220911-国海证券-中国天楹-000035.SZ-点评报告_重力储能再添合作_十四五期间建成2GWH_5页_331kb

中国天楹（000035）点评报告总结

核心内容概述

中国天楹（000035）近期与内蒙古通辽市人民政府签署战略合作框架协议，计划在“十四五”期间合作建设风光储氢氨一体化零碳产业园，涵盖风力发电6GW、光伏发电4GW、重力储能2GWH、绿氢5万吨/年、绿氨30万吨/年，总投资达600亿元人民币。此外，公司还计划成立重力储能研究院、绿氢研究院等，推动新能源领域的制造、建设与研究全面合作。

公司已通过入股EV公司获得国内独家重力储能技术授权，并在江苏如东动工建设全球首个100MWh重力储能项目，预计年内投入运营。二季度以来，公司已与国家电投、国家电网、三峡能源、中电建等多家企业达成重力储能合作协议，未来有望成为新的业绩增长点。

主要观点

• 重力储能技术优势明显：重力储能采用机械能与电能相互转化，安全性高，寿命可达30-35年，转化效率约为85%，度电成本约0.5元/kWh，仅为电化学储能的60%，具备良好的经济性和适用性，尤其适用于西部可再生能源的大规模消纳。

• 合作加速落地：公司与通辽市政府的合作涵盖风光储氢氨一体化项目，预计在“十四五”期间建成，将显著提升公司在新能源领域的布局和影响力。

• 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年营业收入分别为65.80/84.58/108.08亿元，归母净利润分别为7.64/10.24/13.81亿元，2022-2024年PE分别为21/16/12倍，维持“买入”评级。

• 财务指标变化：2022年公司收入预计大幅下降68%，但归母净利润预计小幅增长5%，2023年及2024年净利润增速有望提升至34%和35%，显示公司盈利能力逐步改善。

• 估值指标：2022年P/S（市销率）达到2.49倍，2024年预计降至11.88倍，显示估值逐步下降，市场对其未来业绩增长的预期较为积极。

关键信息

合作项目

• 与内蒙古通辽市人民政府签署战略合作框架协议，计划建设风光储氢氨一体化零碳产业园。
• 项目规模：风力发电6GW、光伏发电4GW、重力储能2GWH、绿氢5万吨/年、绿氨30万吨/年。
• 投资额：600亿元人民币。

重力储能技术

• 公司通过入股EV公司获得国内独家重力储能技术授权。
• 江苏如东100MWh重力储能项目预计年底投入运营。
• 与多家大型能源企业达成合作，未来有望成为新的业绩增长点。

重力储能优势

• 度电成本约为0.5元/kWh，是电化学储能的60%。
• 放电时长约6-15小时，适用于长时配储。
• 安全性高，不会发生爆炸，可提供转动惯量。

盈利预测

风险提示

• 重力储能技术商业化尚不成熟。
• 电网及储能设施建设速度可能放缓。
• 疫情加重可能影响项目建设进度。
• 城市环境服务业务量可能下降。
• 境外项目受国际局势影响存在不确定性。

投资评级

• 投资评级：买入
• 评级依据：行业基本面向好，公司盈利逐步改善，新能源布局加速。

分析师信息

• 分析师：杨阳（国海证券公用事业和中小盘团队首席）
• 学历背景：中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科
• 从业经验：5年证券从业经验
• 荣誉：2021年新财富分析师公用事业第4名，Wind金牌分析师公用事业行业第2名

公司基本面

• 资产负债率：从2021年的54%降至2024年的44%，显示公司财务结构逐步优化。
• 流动比率：从1.20提升至1.73，偿债能力增强。
• 速动比率：从1.05提升至1.61，短期偿债能力改善。
• 资产总计：预计从2021年的24499亿元增至2024年的26460亿元，资产规模持续扩大。

估值指标

总结

中国天楹在“十四五”期间加速布局新能源领域，通过与地方政府合作建设风光储氢氨一体化零碳产业园，推动重力储能等新技术的发展。公司已启动首个100MWh重力储能项目，并与多家大型能源企业达成合作，未来有望成为新的业绩增长点。尽管2022年收入预计大幅下降，但归母净利润增速有望回升，公司估值逐步下降，显示市场对其未来发展的信心。分析师维持“买入”评级，认为公司在环保和新能源双轮驱动下，具备良好的增长潜力。