20240731-天风证券-领益智造-002600.SZ-大客户三年创新周期有望开启_消费电子业务迈入成长新阶段_3页_749kb

领益智造（002600）2024年中报点评

投资评级

维持“买入”评级，目标价维持不变。2024年盈利预测为归母净利润184亿元，同比增长29%。预计2025年归母净利润247亿元，同比增长34%，2026年329亿元，同比增长34%。

核心观点

消费电子业务迎AI升级增长
苹果COO访华确认公司在AI终端供应链关键地位。领益智造为苹果提供全品类零组件（模组、结构件等），产品覆盖iPhone、Mac、AppleVisionPro等终端。AppleIntelligence推动高端机型销量提升，公司散热产品布局（VC均热板、热管）有望成为终端核心供应商，预计2026年平台优势显著。

财务数据（2022-2026E）

• 营业收入：2023年105%同比增长，预计2025E 1,600亿，2026E 1,500亿。
• 净利润：2023年243%同比增长，2024E净利润归母205亿，2025E247亿。
• 估值：当前P/E 29-33倍，2025E P/E降至24-29倍。

核心业务动态

1. 苹果供应链深化
   销售增速增长，复盖15Pro等AI硬件终端。散热技术为AI催化关键，公司已实现VC均热板量产，锁定高端客户。
2. 新业务扩展
   新能源领域（光伏逆变器、储能系统）布局加速，合同订单逐步落地。
3. 毛利率优化
   2023年毛利率19%，预计2026E有望提升至19.5%-20%区间。

风险提示

• 消费需求疲软风险（如iPhone销量下滑）；
• 行业竞争加剧（中端客户利润压缩）；
• AI终端创新延迟影响硬件周期。

财务摘要（摘要值）

• 2023年净利润205亿，同比增速243%；
• 市盈率区间：短期29-33倍，2025E降至24-28倍；
• 研发投入占比提升，2023年研发投入8亿元，占营收超3%。