20221212-东方金诚-2022年11月金融数据点评_11月金融数据不及预期_理财产品赎回带动M2增速意外反弹_5页_298kb

11月金融数据总结

核心内容

2022年11月，中国金融数据整体表现不及市场预期，新增人民币贷款和社会融资规模（社融）同比均出现少增。然而，货币供应量M2增速意外反弹，主要受理财产品大规模赎回带动居民存款超季节性增长影响。

主要观点

• 信贷与社融同比少增：11月新增人民币贷款1.21万亿元，同比少增596亿元；社融增量1.99万亿元，同比少增6109亿元。整体信贷和社融表现偏弱，显示宽信用政策传导仍不畅。
• M2增速反弹，M1增速下行：11月末M2同比增长12.4%，较上月末加快0.6个百分点；而M1同比增长4.6%，较上月末下降1.2个百分点，显示货币流通速度放缓。
• 信贷结构改善：中长期贷款占比达90.4%，创近21个月新高，表明信贷投放期限结构有所优化，票据冲量现象明显缓解。
• 居民贷款疲软：居民短贷和中长期贷款同比均少增，主要受疫情和楼市低迷拖累，显示居民部门信贷需求不足。
• 政策发力预期增强：为稳定经济和引导房地产软着陆，政策层面或将在多个方面发力，包括LPR下调、政策性银行信贷投放、结构性货币政策工具运用及年末考核引导等。

关键信息

一、信贷数据表现

• 新增人民币贷款：1.21万亿元，环比季节性多增5948亿元，同比少增596亿元。
• 贷款余额增速：10.4%，较上月末下滑0.1个百分点。
• 企业贷款：中长期贷款同比多增3158亿元，环比多增4211亿元，受益于政策支持。
• 居民贷款：短贷同比少增992亿元，中长期贷款同比少增3718亿元，主要受楼市低迷和疫情扰动影响。

二、社融数据表现

• 新增社融：1.99万亿元，环比季节性多增1.08万亿元，同比少增6109亿元。
• 社融余额增速：10.0%，较上月末下滑0.3个百分点。
• 主要拖累项：
  • 投向实体经济的人民币贷款同比少增1621亿元；
  • 企业债券融资同比少增3410亿元，受债券利率走高和取消发行影响；
  • 政府债券融资同比少增1638亿元，受专项债发行节奏影响。
• 其他分项：
  • 委托贷款同比多减123亿元；
  • 外币贷款同比多减514亿元；
  • 信托贷款同比少减1825亿元；
  • 表外票据融资同比多增506亿元。

三、货币供应量变化

• M2增速反弹：12.4%，主要因理财产品大规模赎回带动居民存款超季节性增长。
• M1增速下行：4.6%，受楼市销量下滑和疫情抑制企业经营影响，货币流通速度放缓。

政策展望

为推动金融支持实体经济，稳定宏观经济运行，政策面预计将采取以下措施：

1. 引导LPR报价下调：特别是5年期LPR，以降低居民和企业融资成本，推动楼市回暖。
2. 落实新增8000亿元信贷规模：推动政策性银行加大基建项目贷款投放。
3. 运用结构性货币政策工具：加快相关贷款投放，促进信贷总量增长。
4. 加强年末银行考核：引导金融机构增加对实体经济的贷款投放。

总体趋势

尽管11月金融数据整体偏弱，但信贷结构的改善和M2增速的反弹显示政策效果逐步显现。预计在政策持续发力下，12月金融数据有望转暖，信贷和社融数据实现同比多增。