20260820-国信证券-惠泰医疗-688617.SH-2026上半年业绩延续增长_PFA手术加速放量_6页_410kb

报告摘要

惠泰医疗（688617.SH）2026上半年业绩总结

核心内容概述

惠泰医疗（688617.SH）在2026年上半年实现了业绩的持续增长，Q2单季收入与利润均创历史新高。公司营收达到15.26亿元，同比增长25.7%；归母净利润为5.37亿元，同比增长26.4%；扣非归母净利润为5.29亿元，同比增长28.7%。上半年经营活动现金流净额为5.49亿元，同比增长23.5%，与净利润基本匹配。

主要观点

业绩增长：2026H1公司整体业绩表现强劲，Q2单季收入和利润均创单季新高。
费用率改善：销售费用率显著下降1.6个百分点至15.7%，管理费用率下降0.2个百分点至4.4%，研发费用率下降0.1个百分点至12.9%。尽管财务费用率因汇率波动上升1.4个百分点至0.7%，但整体销售效率提升对冲了毛利率小幅回落及财务费用增加，公司盈利能力保持稳定。
产品商业化加速：PFA手术在2026H1完成7200余例，传统三维非房颤手术量亦达7200余例，磁定位压力感应消融导管商业植入超1400例。公司PFA耗材准入节奏加快，ICE产品完成挂网并推进医院准入，电可视鞘、磁定位标测等配套耗材同步导入。海外市场中，三维电生理系统及PFA解决方案也开始装机。
产品管线扩展：2026H1公司获得聚乙烯醇栓塞微球、双频IVUS系统及导管等产品批准，冠脉和外周产品线新增扩张导引器、球囊及血栓抽吸等产品，电生理磁定位弯形可视可调弯鞘获证，微孔压力消融导管、网篮PFA导管和星形高密度标测导管进入注册审评。
盈利预测：维持2026-2028年盈利预测，预计公司营业收入分别为32.89亿元、41.26亿元和50.86亿元，同比增长分别为27.3%、25.5%和23.3%；归母净利润分别为10.92亿元、13.99亿元和17.50亿元，同比增长分别为33.1%、28.0%和25.1%。当前股价对应PE为29.5倍、23.0倍和18.4倍，维持“优于大市”评级。

关键信息

财务表现

收入与利润：2026H1公司营收增长25.7%，归母净利润增长26.4%，扣非归母净利润增长28.7%。
现金流：上半年经营活动现金流净额为5.49亿元，同比增长23.5%。
费用与利润率：销售费用率下降至15.7%，管理费用率下降至4.4%，研发费用率下降至12.9%，财务费用率上升至0.7%。毛利率为73.0%，归母净利率为35.2%。