20250905-华宝证券-2025年9月资产配置报告_颠簸初现_行稳致远_31页_11mb

宏观主线梳理

美国劳动力市场边际走弱，但情况尚未全面恶化。失业金申请人数未显著回落，移民政策收紧减少了劳动力供给，缓解了失业压力，但反映出结构性疲软。美国通胀整体可控，7月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上升至3.1%。美联储主席鲍威尔表示对降息持开放态度，预计9月大概率降息，年内或降息两次。

国内经济修复有所放缓，投资、消费、地产等领域压力上升。政策重点在于落实已有政策及应对薄弱环节。反内卷政策推进下，物价企稳，但价格向下游传导仍有待观察。中美贸易谈判延长90天，短期风险较低。

A股策略与观点

A股预计震荡向上延续，核心资产估值回升，政策推动科技成长方向弹性增强。轮动行情持续，建议均衡配置，关注科技成长主题（如半导体、AI算力），并适度参与周期、新能源等领域的机会。宽基指数（如沪深300、中证1000、创业板指）和科技成长股表现相对较佳。9月初振荡调整并非牛市终点，继续保持积极持仓。

全球化配置建议

港股中性偏谨慎，互联网企业业绩承压，股市表现弱于A股，短期内涨势放缓。美股可能震荡偏弱，短期回调或有加仓机会，但市场估值较高，波动风险上升。美债收益率短期内难以下行，并受降息影响波动。美元短期或修复，但中长期仍偏弱。日元表现稳健，带动出口企业盈利，但央行仍持谨慎加息态度。黄金配置仍保持中性观点，避险功能显著，中长期配置价值仍在。

多资产配置

利率债短期震荡为主，降息预期延后，债市做多情绪回落。信用债区间震荡，中长期配置价值仍在。可转债观点中性，估值偏高但权益市场热度维护转债风险暴露。原油预计震荡偏弱，上方压力明显，下方支撑于60美元附近。

风险提示

国际形势、地缘风险、美国数据反弹、政策不确定等可能成为重要约束。国内经济复苏和扩内需政策落地不及预期亦存风险。投资者需谨慎应对市场波动，密切关注政策变化与海外动态。