> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益定期总结：月初资金未更宽松，关注银行边际变化 ## 核心内容概述 本周固定收益市场整体呈现资金面边际收紧、债市震荡调整、存单收益率上行的格局。央行通过公开市场操作进行净回笼，导致市场流动性有所下降，同时银行间市场杠杆率下降，显示机构行为趋于保守。政府债发行节奏有所放缓，但下周预计净发行规模回升。此外，存单市场表现活跃，净融资显著上升，显示银行对中长期资金的需求增加。 ## 主要观点 ### 资金面 - **央行操作**：本周央行公开市场业务转为净回笼，买断式逆回购净投放为 -3000 亿元，整体逆回购净投放为 -6827 亿元。 - **资金价格**：隔夜资金价格 R001 和 DR001 均维持在 1.39% 和 1.34% 左右，DR007 与 7 天 OMO 利差收窄至 -1.78bp，资金价格整体平稳。 - **流动性分层**：资金面边际收紧，银行融出量下降，非银与银行利差收窄，资金面是否进一步收紧仍需关注。 ### 同业存单 - **存单收益率**：本周 3M、6M、1Y 存单收益率分别上行 2.00bp、3.00bp、1.50bp，收于 1.37%、1.41%、1.45%。 - **利差变化**：1年存单与 R007 利差走阔 2.40bp 至 5.43bp，显示银行对中长期资金的需求增加。 - **净融资**：本周存单净融资为 2569.2 亿元，显著高于前值 -321 亿元，发行结构显示 6M 期限发行量最大，达 1557.9 亿元。 ### 机构行为 - **债市走势**：债市先强后震荡，长短端收益率分化，长端收益率低位下行，短、中端小幅上行，超长端抗跌。 - **国债收益率**：1年国债收益率上行 1.97bp 至 1.18%，10年国债收益率上行 1.17bp 至 1.72%，30年国债收益率微降 0.10bp 至 2.20%。 - **政府债发行**：本周政府债合计发行 601 亿元，净缴款为 -2507 亿元；下周预计国债净发行 1090 亿元，地方债净发行 1023 亿元，政府债合计净发行 2113 亿元，净缴款 3712 亿元。 - **银行间杠杆率**：本周银行间质押式回购交易量日均 6.79 万亿元，杠杆率日均 106.03%，较前值略有下降。 ## 关键信息 ### 资金面 - 央行本周净回笼资金，导致市场流动性边际收紧。 - 3M 买断式逆回购净投放 -3000 亿元，显示市场资金需求增加。 - 资金价格整体平稳，DR007 与 7 天 OMO 利差收窄，资金面变化存在不确定性。 ### 同业存单 - 存单收益率普遍上行，显示市场对中长期资金的需求增加。 - 本周存单净融资显著上升，发行结构以 6M 期限为主。 - 1年存单与 R007 利差走阔，反映银行对中长期资金的偏好。 ### 政府债券 - 本周国债净发行 -307 亿元，地方债净发行 908 亿元，合计净发行 601 亿元。 - 下周预计国债净发行 1090 亿元，地方债净发行 1023 亿元，合计净发行 2113 亿元，净缴款 3712 亿元。 ### 债市走势 - 债市先强后震荡，长短端收益率分化。 - 1年国债收益率上行，10年国债收益率微升，30年国债收益率微降。 ## 风险提示 - 赎回事件超预期可能加剧资金面紧张。 - 资金面可能进一步收紧，影响市场流动性。 - 统计数据可能存在偏差，需谨慎参考。 ## 总结 本周固定收益市场在资金面边际收紧的背景下，呈现震荡调整态势。存单市场活跃，收益率上行，净融资显著增加。政府债发行节奏有所变化，下周净发行规模回升。机构行为趋于保守，银行间杠杆率下降，显示市场情绪有所降温。需关注资金面变化及赎回事件对市场的影响。