> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上市公司2018年中报分析总结 ## 核心内容概览 - **A股整体表现**：2018年中报显示，A股归母净利润累计同比增长14.06%，略超市场预期。扣除金融和两油后，净利润增速为19.58%，但仍低于一季度增速。 - **中小创表现不佳**：中小板和创业板净利润增速分别为13.57%和8.08%，较一季度显著下降，不排除三季度出现单季度利润同比下降。 - **行业分析**：周期性行业利润增速保持高位，消费行业增速维持高位但可能下降，成长股缺乏整体机会。 - **估值结构**：A股估值整体偏低，但部分行业如银行、钢铁、房地产已接近历史低点，但仍有部分行业估值偏高。 - **机构持仓变化**：基金公司持仓稳定，阳光私募和券商明显减仓，国家队持仓结构趋于集中，证金公司增持较多。 --- ## 主要观点 ### A股利润保持增长 1. **整体增长**：2018年上半年，A股归母净利润累计同比增长14.06%，略高于一季度增速。 2. **金融两油影响**：扣除金融和两油后，净利润增速为19.58%，略低于一季度。 3. **未来展望**：受PPI下行压力影响，下半年净利润增速或将逐季下降。 ### 中小创表现分化 1. **净利润增速下降**：中小板和创业板净利润增速分别为13.57%和8.08%，较一季度大幅下滑。 2. **非经常性损益影响**：苏宁易购、坚瑞沃能、温氏股份、光线传媒等对中小创利润影响显著。 3. **补贴影响减弱**：下半年补贴对中小创的负面影响可能减弱，但税收和财务费用增加仍构成压力。 ### 行业分析 1. **周期性行业表现强劲**：2018年中报周期行业利润增速接近30%，贡献了66.2%的利润增长。 2. **消费行业维持高位**：消费行业利润增速保持高位，但下半年可能因经济压力而下降。 3. **成长股前景低迷**：成长股业绩增速下滑，拐点尚未到来，缺乏整体机会。 4. **行业估值分化**：银行、钢铁、房地产等估值较低，但部分行业如传媒、电子估值偏高。 --- ## 关键信息 ### 财务指标分析 - **营业收入**：2018年上半年增速为12.37%，略高于一季度，但总体趋势下行。 - **ROE**：全A ROE保持平稳，但与历史相比有所下降，金融两油ROE持续上升。 - **毛利率与净利率**：全A毛利率小幅下降，净利率略有上升，预计下半年可能稳中微降。 - **资产负债率**：整体下降趋势未明显改变，但非金融企业杠杆率有企稳反弹迹象。 - **总资产周转率**：有所加快，但与2011年高点相比仍较低。 - **三费占比**：温和下降，但社保征缴可能推高管理费用。 - **投资收益占比**：小幅上升，占利润增量的50%以上。 - **在建工程**：增速恢复增长，显示企业产能扩张迹象。 ### 行业利润增速 - **周期行业**：利润增速保持高位，但下半年可能因PPI下行而下降。 - **消费行业**：利润增速维持高位，但存在下降压力。 - **成长股**：业绩增速下滑，整体机会不足。 - **农林牧渔与通信行业**：因产品价格低迷和中兴通讯巨亏，利润增速大幅下降。 ### 市值结构分析 - **A股市值分布**：金融企业占据主导地位，市值前10中仅茅台为消费类。 - **中美市值对比**：美国市值前十多为科技消费类企业，A股则以金融为主。 - **市值区间表现**：100-500亿元市值公司更具估值优势，盈利增速较快。 --- ## 机构持仓分析 - **基金公司**：持股数量略有增加，持股市值下降不大，总体未明显减仓。 - **阳光私募**：持股数量下降不到20%，但持仓市值回落近30%，操作趋于谨慎。 - **券商**：持仓个股减少近一半，持仓市值下降3成，操作更为保守。 - **保险公司**：持仓股票下降逾15%，持股市值下降逾1/4，结构趋于集中。 - **社保基金**：持股数量稳定，持股市值小幅下降，仍保持长期稳定持仓。 - **QFII**：持股数量稳定，市值变化有限，外资持续流入，看好A股市场。 - **国家队**：持股总市值逾3万亿元，其中汇金公司占比最大，证金公司增持较多。 --- ## 风险提示 - **业绩变脸风险**：部分公司可能因非经常性损益或经营波动导致业绩下滑。 - **经济下滑风险**：经济增速放缓可能影响整体利润增长。 - **贸易争端风险**：可能对出口型行业造成负面影响。 --- ## 估值与投资建议 - **估值水平**：A股整体估值偏低，部分行业接近历史低点，但仍有部分行业估值偏高。 - **投资策略**：建议关注估值较低的行业如银行、钢铁、房地产，同时警惕成长股和中小创的业绩风险。 - **机构动向**：基金公司和国家队仍为主要支撑力量，需关注其持仓变化。 --- ## 总结 2018年中报显示，A股整体利润保持稳定增长，但中小板和创业板表现不佳。周期性行业利润增速高，但面临下行压力；消费行业维持高位增长，但可能受经济环境影响下降。A股估值整体偏低，部分行业接近历史低点，但仍有部分行业估值偏高。机构持仓趋于稳定，基金公司和国家队仍为主要支撑力量，需关注其动向。整体来看，市场仍存在结构性机会，但需警惕业绩下滑和外部风险。