20220116-天风证券-轻工制造本周专题_2020年中国装饰原纸行业市场规模114.8亿元_国际竞争力逐步增强_26页_2mb

轻工制造行业总结

核心内容

• 装饰原纸行业：2020年中国装饰原纸市场规模达到114.8亿元，销量111.3万吨，同比增长2.58%，均价1.03万元/吨，同比增长1.74%。中高端产品需求快速增长，CR4高达75%。行业国产化率逐步提升，主要受存量房改造、木材短缺及胶合板制造工艺改进等推动。
• 内销家居板块：家具家装下乡政策推动农村市场消费，提升家具产品渗透率。地产政策边际宽松，有利于房地产市场稳定和产业链情绪修复。推荐“内需+2C”为主的软体家居龙头如【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】，以及定制家居中的【欧派家居】、【志邦家居】。
• 铝塑膜行业：处于供不应求状态，主要由软包电池需求驱动，未来或受益于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。国内技术进步和供应体系完善，有望实现国产替代。推荐【紫江企业】和【海顺新材】。
• 林业碳汇：中国有望成为全球最大的碳交易市场，林业碳汇作为CCER项目中的“黄金”领域，具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点。建议关注【岳阳林纸】。
• 新型烟草板块：国内政策规范促进行业有序发展，电子烟纳入烟草体系监管。国际上FDA首次批准雾化烟，推动行业发展。建议关注【集友股份】、【思摩尔国际】、【劲嘉股份】。
• 生活用纸&个人卫生护理板块：婴儿纸尿裤、女性卫生用品、成人失禁用品分别处于成长期、成熟期和导入期。国货品牌通过新兴渠道和产品创新实现突破。推荐【百亚股份】、【可靠股份】。
• 造纸板块：多数纸种价格处于低位，文化纸、白卡纸价格处于底部。短期关注需求、限电政策及新产能投放，中长期看“双控”政策对中小企业出清和行业集中度提升的推动。推荐【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】、【岳阳林纸】。
• 出口板块：2021年家具出口额738.3亿美元，同比+26.4%。短期出口承压，长期看好供给端集中度提升和龙头竞争优势增强。建议关注【敏华控股】、【顾家家居】、【共创草坪】等。

主要观点

• 装饰原纸行业：技术壁垒高，CR4达75%，中高端产品需求快速增长，行业国际竞争力增强。
• 内销家居：政策推动农村消费，地产宽松修复产业链悲观情绪，头部企业凭借产品力和渠道力占据优势。
• 铝塑膜：全球需求由软包电池主导，国内技术进步和供应体系完善，国产替代加速。
• 林业碳汇：政策支持下，行业有望成为CCER项目的重要组成部分，推荐【岳阳林纸】。
• 新型烟草：政策规范促进行业发展，电子烟进入专卖时代，利好技术与资金储备强的生产商。
• 生活用纸：消费升级推动产品升级，国货品牌通过新兴渠道实现突破，关注【百亚股份】、【可靠股份】。
• 造纸行业：短期供需紧平衡，中长期集中度提升，关注自备电比例高的企业。

关键信息

• 装饰原纸：2020年市场规模114.8亿元，销量111.3万吨，均价1.03万元/吨，同比增长2.58%。
• CR4：2020年装饰原纸行业CR4达75%，头部企业包括齐峰新材、仙鹤股份、华旺科技等。
• 家具家装下乡：政策推动农村消费，家具产品渗透率提升，利好头部企业。
• 铝塑膜：全球需求由软包电池驱动，国内技术提升，推荐【紫江企业】和【海顺新材】。
• 林业碳汇：中国有望成为全球最大碳交易市场，推荐【岳阳林纸】。
• 新型烟草：电子烟纳入监管，利好高技术储备企业，推荐【集友股份】、【思摩尔国际】、【劲嘉股份】。
• 生活用纸：婴儿纸尿裤行业CAGR 18.0%，女性卫生用品CAGR 7.9%，成人失禁用品CAGR 21.7%，推荐【百亚股份】、【可靠股份】。
• 造纸行业：多数纸种价格低位，推荐自备电比例高的企业，如【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】、【岳阳林纸】。
• 出口板块：家具出口额738.3亿美元，同比+26.4%，短期承压，长期看好供给端集中度提升。

重点标的推荐

风险提示

• 地产销售与竣工不及预期
• 原材料价格上行
• 行业竞争加剧
• 中美贸易摩擦风险