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业绩符合预期，口腔种植迎来高景气周期

核心内容

本报告分析了一家专注于口腔及骨科材料研发与生产的公司的2022年业绩表现及未来发展前景。公司整体业绩符合预期，尽管在第四季度因疫情有所下滑，但全年增长稳健，未来增长潜力较大。分析师张文录对该公司给予“增持”评级，并预计2023-2025年公司营业收入和净利润将保持持续增长。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营业收入4.33亿元，同比增长8.26%；归母净利润1.85亿元，同比增长10.02%；扣非归母净利润1.73亿元，同比增长7.29%。尽管Q4受疫情影响，收入及归母净利润有所下滑，但全年业绩增长仍符合预期。
• 市场前景：口腔种植行业在经历短期需求抑制后，有望随着集采政策落地及疫情缓解而加速增长，公司相关产品（如口腔修复膜、骨修复材料）将受益于行业发展红利。
• 产品布局：公司积极拓展骨科市场，2022年10月获批上市的活性生物骨具有治疗效果优于传统产品的潜力，未来增长可期。
• 降本增效：公司通过VSM项目等措施实现降本增效，2022年毛利率维持在较高水平，整体及各板块毛利率稳定，预计未来仍有改善空间。

关键信息

业绩数据（单位：亿元）

各板块收入及增长率（单位：亿元）

毛利率分析

• 2022年整体毛利率为88.72%，较2021年略有下降。
• 口腔修复膜毛利率为91.37%，同比增长0.98个百分点。
• 可吸收硬脑（脊）膜补片毛利率为91.73%，同比下降0.85个百分点。
• 随着销售规模扩大，预计未来毛利率仍有改善空间。

投资建议

分析师认为，公司未来三年（2023-2025）业绩增长可期，预计营业收入分别为5.64亿元、7.24亿元、8.99亿元，归母净利润分别为2.41亿元、3.15亿元、4.04亿元。公司估值合理，PE分别为34.87倍、26.65倍、20.78倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 新产品及研发不及预期；
• 口腔种植行业发展不及预期；
• 主要产品较为集中的风险。

总结

公司2022年业绩稳健，尽管Q4受疫情影响，但全年增长符合预期。口腔种植行业在短期受阻后，有望随着政策调整和市场恢复而迎来高景气周期，公司相关产品将从中受益。同时，公司在骨科领域布局积极，活性生物骨作为新上市产品具有较大发展潜力。公司通过降本增效措施，保持了较高的毛利率水平，未来仍有提升空间。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和投资价值。