深度报告-20221010-国金证券-仪器仪表行业研究_示波器_行业空间超百亿_进口替代加速_18页_2mb

仪器仪表行业研究：示波器进口替代加速

核心内容

示波器作为电子工程师的重要工具，被誉为“电子工程师之眼”，是电子行业应用最广泛的时域测试仪器。随着数字示波器的快速发展，其在性能、功能集成化和智能化方面不断优化，成为市场主流。当前，示波器行业正处于进口替代加速的关键时期，国内厂商在中低端市场已展现出显著的性价比优势，并逐步向高端市场渗透。

主要观点

1. 示波器的核心指标

• 带宽：决定示波器能够检测的信号频率范围，是影响价格和性能的关键因素。
• 采样率：影响信号波形的还原程度，实时采样率越高，信号失真越小。

2. 国内外厂商性能差距

• 海外厂商（如是德科技、力科、泰克）在带宽和采样率方面显著领先，最高带宽可达110GHz，采样率可达256GSa/s。
• 国内厂商主要依赖进口芯片，产品集中在4GHz及以下的中低端市场，高端产品仍存在较大技术差距。

3. 行业市场空间

• 全球数字示波器市场规模预计从2021年的135亿元增长至2027年的190亿元，CAGR为5.1%。
• 高带宽示波器（13GHz以上）占比较大，市场空间更广，但主要被海外厂商垄断。

4. 国内厂商进口替代进展

• 高端市场：普源精电、鼎阳科技、优利德等厂商正通过自研芯片逐步向高端市场迈进。其中，普源精电的DS70000系列已实现5GHz带宽，2022年上半年销售额同比增长3067%。
• 中低端市场：国产示波器在价格上比海外产品低30%~40%，性价比优势明显，推动国产厂商在该市场占有率持续提升。
• 市占率提升：普源精电的全球市占率从2018年的1.7%提升至2021年的2.7%；鼎阳科技从2017年的0.9%提升至2020年的1.4%。

5. 芯片环节的重要性

• 芯片（放大器、ADC、FPGA）是决定示波器性能的关键因素，占国内厂商采购成本的30%~50%。
• 国内厂商正加快芯片研发，以打破海外垄断，提升自主可控能力。

关键信息

行业增长

• 全球数字示波器市场增速稳定，预计到2027年市场规模将突破190亿元。
• 高带宽示波器（13GHz以上）占据70%市场份额，市场规模接近百亿。

国内厂商进展

• 普源精电：已推出“凤凰座”和“半人马座”芯片组，DS70000系列实现5GHz带宽，高端产品销售增长显著。
• 鼎阳科技：计划在2022年底推出搭载自研芯片的高端示波器，海外收入占比超70%，产品结构持续优化。
• 优利德：产品线涵盖五大类，计划推出2GHz带宽高端示波器及26.5GHz频谱分析仪，逐步采用自研芯片。

投资建议

• 普源精电-U：重点关注其自研芯片产品，低带宽与高带宽市场齐发力，销售增长显著。
• 鼎阳科技：产品结构持续优化，高端产品占比提升，海外收入占比高。
• 优利德：综合性测量仪器企业，产品线广泛，未来有望在高端市场取得突破。

风险提示

1. 高端芯片研发不及预期：部分厂商仍处于初期阶段，研发进展可能影响国产化进程。
2. 疫情反复导致原材料短缺：可能对国内厂商的生产和盈利能力造成影响。
3. 汇率波动：普源精电和鼎阳科技海外收入占比高，汇率波动可能影响盈利水平。
4. 行业竞争加剧：低端市场厂商增多，可能导致行业竞争加剧。

图表目录（简要）

• 图表1：普源精电数字示波器HDO系列产品
• 图表2：示波器分为模拟示波器和数字示波器
• 图表3：数字示波器产品档次、性能指标以及应用场景
• 图表4：数字示波器的工作原理
• 图表5：数字示波器性能和相关芯片的对应情况
• 图表6：国内外厂商数字示波器最高带宽对比
• 图表7：国内外厂商数字示波器采样率对比
• 图表8：新型半导体材料打破带宽限制
• 图表9：是德科技的磷化铟芯片
• 图表10：头部厂商提升示波器芯片技术来提升示波器性能
• 图表11：是德科技的TIS技术实现256GSa/s采样率
• 图表12：力科的DBI技术实现240GSa/s采样率
• 图表13：鼎阳科技外购原材料中约50%为芯片
• 图表14：普源精电外购原材料中约35%为芯片
• 图表15：普源精电采购进口原材料占采购总额的比例约50%
• 图表16：全球数字示波器市场增速稳定
• 图表17：全球数字示波器行业多数份额被海外头部厂商垄断
• 图表18：国内多个厂商近年来不断推进上游芯片研发
• 图表19：国产厂商数字示波器带宽不断提升
• 图表20：国内外经济型示波器产品价格对比
• 图表21：国内外中端示波器产品价格对比
• 图表22：普源精电数字示波器全球市占率不断提升
• 图表23：鼎阳科技数字示波器全球市占率不断提升
• 图表24：普源精电营业收入高速增长
• 图表25：普源精电归母净利润高速成长
• 图表26：普源精电“凤凰座”芯片组
• 图表27：普源精电搭载自研芯片数字示波器销售额占比逐年提升
• 图表28：普源精电HDO4000具有多个优势
• 图表29：普源精电HDO系列产品下游应用场景广泛
• 图表30：近年来鼎阳科技收入结构
• 图表31：1H22鼎阳科技海外收入占比超过70%
• 图表32：过去五年鼎阳科技营收水平大幅增长
• 图表33：过去五年鼎阳科技净利润水平大幅增长
• 图表34：优利德经过多年发展拥有五大类产品线
• 图表35：近年来优利德营业收入情况
• 图表36：近年来优利德归母净利润情况
• 图表37：近年来优利德收入结构情况
• 图表38：21年优利德各板块收入增速明显提升
• 图表39：优利德产品规划进军中高端电子测量仪器
• 图表40：行业重点公司估值情况

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%~15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%~5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上

特别声明

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