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天风家电：内销低迷，家电行业投资出路在哪里？

核心内容

当前家电行业面临内销低迷的挑战，但行业仍存在结构性机会。天风家电团队认为，未来三年家电行业的核心看点在于“自主品牌出海”和“制造力外溢”两大方向。

主要观点

1. 自主品牌出海

• 趋势：头部家电企业正加快海外布局，通过多品牌矩阵、本土化研发生产、全球供应链及渠道建设提升国际竞争力。
• 优势：海外业务逐步向品牌化与本土化运营延伸，有助于降低单一市场风险，提升全球市场份额。
• 代表企业：美的集团（000333）通过OBM出海和ToB业务拓展，正逐步构建全球化品牌体系。

2. 制造力外溢

• 技术积累：家电企业凭借制冷、泵阀、电机及三电等核心技术，向楼宇科技、汽车热管理、新能源、机器人及数据中心液冷等领域拓展。
• 新兴领域：AIDC（人工智能驱动的数字转型）及液冷行业快速发展，液冷泵等关键组件有望放量，为行业带来新的增长点。
• 代表企业：大元泵业（603757）、三花智控（002050）等企业在液冷泵领域表现突出。

3. 行业现状与机遇

• 内销压力：国内家电市场增长放缓，行业进入存量博弈阶段。
• B端增长：B端业务（如工业设备、数据中心液冷）成为新的增长引擎。
• 政策与市场：以旧换新政策、跨境电商活动（如黑五、双11）等为行业带来短期提振。

关键信息

行业投资主线

• 黑电、新消费出海：天风团队重视红利价值，看好黑电和新消费品牌在海外市场的表现。
• 白电韧性：尽管受地产拖累，白电企业仍保持经营韧性，如海信家电（000921）。
• 液冷与机器人：随着AIDC和液冷行业的发展，液冷泵和机器人成为未来增长的重要方向。

近期研究报告亮点

• 申菱环境（301018）：收入高增、利润弹性释放，数据服务与工业双轮驱动。
• 安克创新（300866）：业绩保持稳健增长，长期投资价值被看好。
• 格力电器（000651）：2025Q3收入端阶段性承压，但盈利能力保持韧性。
• 海信视像（600060）：份额稳步提升，结构持续优化。
• 大元泵业（603757）：家用板块修复，液冷泵放量在即。

关键交流活动

• 行业动态：天风团队在2025年和2026年组织了多场重要交流活动，包括谷歌供应链大会、厄尔尼诺预期下的白电投资主线、以旧换新政策解读等。
• 市场活动：关注跨境电商、双11大促、柏林IFA展等市场动态，以捕捉行业趋势。

研究团队介绍

• 周嘉乐：天风研究家电首席分析师，伦敦大学学院硕士，6年家电研究经验，2025年新浪金麒麟菁英分析师家电行业第四名。
• 宗艳：研究员，中国人民大学管理科学与工程硕士，南京航空航天大学工业工程本科，主要负责黑电、厨电、零部件方向。
• 陈怡仲：助理研究员，武汉大学/广西大学毕业，具有物理学&金融复合背景，曾获2023年新财富评选家电行业入围，2024年新财富评选家电行业第三名。

投资评级与免责声明

股票投资评级

• 预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”。
• 10%~20%为“增持”。
• -10%~10%为“持有”。
• -10%以下为“卖出”。

行业投资评级

• 预期行业指数相对于同期基准指数涨幅5%以上为“强于大市”。
• -5%~5%为“中性”。
• -5%以下为“弱于大市”。

免责声明

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