20210426-华创证券-普利制药-300630.SZ-2020年报及2021年一季报点评_国内外业务同步放量_业绩高速增长可期_5页_767kb

报告摘要

普利制药（300630）2020年报及2021年一季报点评总结

核心内容

普利制药在2020年和2021年一季度实现了显著的业绩增长，得益于国内外业务的同步放量和新产能的释放。公司展现出良好的增长潜力和持续盈利能力，分析师对其未来发展持积极态度。

主要观点

业绩表现强劲：
- 2020年公司实现营业收入11.89亿元，同比增长25.10%；归母净利润4.07亿元，同比增长35.30%；扣非净利润3.80亿元，同比增长34.14%。
- 2021年一季度营业收入2.73亿元，同比增长60.03%；归母净利润1.21亿元，同比增长51.40%；扣非净利润1.18亿元，同比增长44.22%。业绩略超此前预告上限。
国内业务持续放量：
- 公司多个品种如左乙拉西坦注射用浓溶液、注射用比伐芦定、左氧氟沙星片在集采中中标，为一季度业绩带来显著增量。
- 地氯雷他定、阿奇霉素等原有品种保持稳定增长。
- 阿奇霉素和更昔洛韦钠已进入第五轮集采报量目录，预计上半年中标，未来有望在每次集采中新增中标品种，推动持续增长。
海外业务加速发展：
- 尽管一季度美国终端需求受疫情影响，但注射剂二、三车间通过FDA认证并完成产品转移，海外业务仍呈现加速趋势。
- 地氯雷他定片出口欧洲，带来一定增量。
- 随着疫情缓解和产能释放，美国业务有望延续增长态势。
研发投入加速：
- 2021年一季度研发投入达5021万元，同比增长123%，显示出公司在研发方面的积极投入。
- 研发费用增速快于净利润增速，表明公司未来增长具备持续性。
盈利预测与估值：
- 预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.60亿元、7.50亿元、10.01亿元，同比增长分别为37.4%、34.1%、33.3%。
- EPS预计为1.28元、1.72元、2.29元，对应PE分别为38倍、29倍、21倍。
- 作为PEG型资产，公司具备良好的绝对收益空间，目标价区间为64-70.4元，维持“强推”评级。

关键信息

财务指标：
- 2020年主营收入为11.89亿元，2021年预计为16.05亿元，2023年预计为31.82亿元。
- 归母净利润从2020年的4.07亿元增长至2023年的10.01亿元。
- 毛利率维持在较高水平，预计从2020年的74.8%下降至2023年的68.8%。
- ROE和ROIC均呈现稳步提升趋势，分别从20.0%增长至23.0%和从18.3%增长至20.3%。
主要财务比率：
- 资产负债率从2020年的33.3%降至2023年的32.8%。
- 流动比率和速动比率逐年上升，分别从1.8增长至2.8，表明短期偿债能力增强。
- P/E从53倍降至21倍，P/B从11倍降至5倍，估值逐步合理化。
风险提示：
- 集采品种放量进度可能低于预期。
- 海外和国内新品种获批节奏可能不及预期。

附录信息

分析师团队：
- 高岳、张泉、郑辰、刘浩、刘宇腾、李婵娟、支君、黄致君等成员组成医药组，具备丰富的行业研究经验。
- 团队成员多次获得新财富最佳分析师奖项。
联系方式：
- 北京、广深、上海等地设有机构销售部，提供详细的销售支持与客户服务。

投资评级说明

公司投资评级：
- “强推”：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
- “推荐”：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
- “中性”：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间。
- “回避”：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- “推荐”：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
- “中性”：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
- “回避”：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。