20220711-光大证券-家用电器研究周报（2022年第28周）_原料价格持续下移_7月地产销售重回平淡_26页_1mb

家电行业周报总结（2022年第28周）

核心内容概述

本报告分析了2022年7月家电行业的市场表现及基本面情况，指出疫情防控优化和上游原材料价格走弱对行业有利，同时房地产市场承压，家电销售面临一定挑战。整体来看，家电行业利润改善预期增强，配置价值上升。

主要观点

1. 疫情防控优化与成本压力缓解

• 疫情防控优化：6月28日，国务院发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，优化隔离管理，带动家电需求回升。
• 地产销售情况：6月30大中城市商品房成交面积环比改善，但购房者预期仍处于底部，7月初回落至过往5年均值以下。
• 原材料价格走弱：铜价由6月初72260元/吨降至7月8日60482元/吨，降幅达16%；冷轧板同比下降26%，铜价同比下降13%。成本下降叠加产品提价，提升行业盈利空间。

2. 家电基本面分析

2.1 地产承压至阶段性高点

• 商品房销售面积：1-5月同比下降23.6%，东部区域受疫情影响严重，政策效果尚未显现。
• 新开工与竣工：1-5月新开工面积同比下降30.6%，施工面积同比下降1.0%，竣工面积同比下降15.3%。
• 展望：房地产销售与投资可能继续探底，需更大力度的稳增长政策。

2.2 空调内销预期积极

• 空调出货：5月出货1563万台，内销增长7%，出口下降12%。
• 零售情况：全渠道零售量/额同比下降25%/-21%，但线上价格同比上涨8%，线下上涨10%。
• 库存与排产：5月空调渠道库存2130万台，环比下降0.4%；7月排产同比下降12.4%，内销/出口分别下降29%/-13%。

2.3 大厨电与冰箱洗衣机表现

• 油烟机：5月全渠道零售量/额同比下降14%/-11%，线上零售额增长23%，线下下降23%。
• 冰箱与洗衣机：5月零售量/额同比分别增长10%/7%，但与2019年同期相比，冰箱下降9.3%，洗衣机下降7.3%。

2.4 清洁电器表现亮眼

• 清洁电器：5月全渠道销售量/额同比分别增长39.2%/-10.1%，线上销售增长显著，线下销售则受疫情影响较大。

2.5 家电出口金额回升

• 出口情况：5月家电出口金额同比增速转正，主要受欧美需求恢复及物流改善影响。

关键信息

1. 投资建议

• 传统龙头：受益于基本面复苏，关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器。
• 小家电：受益于国内经济复苏及外部因素缓解，关注苏泊尔、新宝股份、小熊电器。
• 新兴家电：关注科沃斯、极米科技。

2. 政策支持

• 陕西、北京、广东、深圳、山东等地陆续出台家电消费刺激政策，提供补贴和消费券，促进家电销售。

3. 估值水平

• 传统家电：相对PE接近历史均值，2022年7月相对PE为1.01，接近历史均值。
• PB-ROE视角：一季度ROE小幅回升至20%，PB低于历史均值。

4. 资金面变化

• 公募基金配置：2022Q1主动公募基金增配家电，配置比例为2.1%，环比上升0.2个百分点。
• 陆股通持仓：上周增持美的集团、海尔智家、海信家电，减持TCL科技、三花智控、格力电器。

风险提示

• 地产销售不及预期
• 原材料成本大幅上升
• 本币大幅升值

附录

图表目录

• 图1：家电板块相对万得/同花顺全A的超额收益
• 图2-3：空调内销量与出口量趋势
• 图4-5：冰箱内销量与出口量趋势
• 图6-7：洗衣机内销量与出口量趋势
• 图8-11：空调库存与排产情况
• 图12-15：空调零售量与均价趋势
• 图16-19：油烟机零售量与均价趋势
• 图20-23：冰箱、洗衣机零售量与均价趋势
• 图24：家电出口金额趋势
• 图25-28：原材料价格走势
• 图29-32：各品类均价与成本对比
• 图33-37：房地产相关数据
• 图38-47：估值与基金配置情况

表格目录

• 表1：家电板块部分公司一致预期
• 表2：各省市家电消费刺激政策
• 表3：2022年5月各品类单月增速
• 表4：2022年1-5月各品类累计同比增速
• 表5：陆股通持仓变化
• 表6-7：个股表现与跌幅
• 表8：重点公司公告

结论

综上所述，家电行业在疫情防控优化和原材料价格走弱的双重利好下，盈利预期有所改善。尽管地产销售承压，但部分品类如空调、清洁电器表现积极，同时政策支持和外部环境改善为行业带来新的增长点。从估值和资金面来看，家电板块具备一定的配置价值，但需警惕地产销售不及预期和原材料成本波动等风险。