20260829-国盛证券有限责任公司-浙能电力-600023.SH-电价下行叠加成本压力压制盈利_装机仍具成长空间_3页_703kb

浙能电力（600023.SH）总结

核心内容

浙能电力（600023.SH）发布2026年半年报，显示其上半年营业收入为325.79亿元，同比下降8.16%；归母净利润为15.03亿元，同比下降57.21%。其中，2026年第二季度营业收入为169.17亿元，同比下降5.33%；归母净利润为5.56亿元，同比大幅下滑77.21%，二季度业绩压力较大。盈利下滑主要受到燃煤机组售电电价下降和第二季度煤炭价格上涨的影响。

主要观点

• 业绩承压：2026年上半年公司面临电价下行和煤炭成本上升的双重压力，导致盈利能力显著下降。
• 装机增长：台二电二期和嘉电四期等项目的投产提升了公司发电量，2026年上半年发电量为810.52亿千瓦时，上网电量为768.44亿千瓦时，分别同比增长2.8%和2.87%。
• 发电结构：火电、风电和光伏发电量分别为801.95亿、0.059亿和8.52亿千瓦时，火电增长2.52%，风电下降9.23%，光伏增长37.90%。
• 投资收益：公司上半年实现投资收益18.85亿元，同比下降31.04%。参股的三澳核电一期1号机组于2026年4月投入商运，为公司带来新的收益来源。
• 分红政策：公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.20元（含税），合计派发现金2.68亿元，占归母净利润的17.85%。
• 盈利修复预期：尽管2026年面临压力，但公司未来三年（2026-2028）预计营业收入和归母净利润将逐步恢复增长，EPS分别为0.42元、0.47元和0.56元/股，PE分别为11.9倍、10.5倍和8.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026年上半年为325.79亿元，同比下降8.16%；预计2026-2028年分别为785.80亿元、808.70亿元和853.44亿元，同比增长率分别为-1.2%、+2.9%和+5.5%。
• 归母净利润：2026年上半年为15.03亿元，同比下降57.21%；预计2026-2028年分别为55.76亿元、63.19亿元和75.56亿元，同比增长率分别为-25.9%、+13.3%和+19.6%。
• 每股收益：2026年上半年为0.11元，预计2026-2028年分别为0.42元、0.47元和0.56元/股。
• 净利润率：2026年上半年为7.1%，预计2026-2028年分别为7.1%、7.8%和8.9%。
• ROE：2026年上半年为6.9%，预计2026-2028年分别为6.9%、7.3%和8.0%。
• P/E：2026年上半年为11.9倍，预计2026-2028年分别为11.9倍、10.5倍和8.8倍。

成长空间

• 装机规模：公司未来发电规模提升确定性高，尤其在火电领域，预计随着新机组的陆续投产，发电能力将稳步提升。
• 核电布局：公司持续深耕核能领域，参股的秦山核电、三门核电和苍南核电分别实现净利润23.71亿元、7.57亿元和4.21亿元，显示出公司在新能源领域的良好布局。

风险提示

• 上游燃料涨价风险
• 电价下跌风险
• 电量不及预期

股票信息

财务比率

投资建议

• 公司作为浙江省龙头火电运营商，经营状况稳健，具备盈利修复弹性和高增长空间。
• 预计未来三年公司盈利能力将逐步改善，EPS和PE均呈上升趋势。
• 建议投资者关注公司未来装机规模提升带来的业绩增长潜力。

作者信息

• 分析师：张津铭、高紫明、刘力钰、张卓然
• 执业证书编号：S0680520070001、S0680524100001、S0680524070012、S0680525080005
• 邮箱：zhangjinming@gszq.com、gaoziming@gszq.com、liuliyu@gszq.com、zhangzhuoran@gszq.com

分析师声明

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投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持、中性、减持（根据相对基准指数涨幅划分）

免责声明

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