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阜博集团 (03738.HK) 2025年度报告总结

核心内容

阜博集团于2026年3月27日发布了2025年度报告，展示了公司在收入与利润方面的显著增长，并通过技术手段推动业务创新与长效发展。

营收与利润表现

• 2025年总收入：28.72亿港元，同比增长19.62%。
• 2025年毛利：12.86亿港元，同比增长22.31%。
• 毛利率：44.77%，同比增长0.98个百分点。
• 2025年经调整净利润：2.32亿港元，同比增长28.99%。
• 2025年净利润：2.12亿港元，同比增长33.57%。
• 2025年H2营收：14.16亿港元，同比增长16%，增速环比略有放缓。

分业务与分地区表现

• 订阅服务收入：12.24亿港元，同比增长10.86%。
• 增值服务收入：16.49亿港元，同比增长27.06%。
• 地区收入：
  • 中国地区：14.22亿港元，同比增长19.62%。
  • 美国地区：13.78亿港元，同比增长16.37%。
• 增长驱动因素：中国区域的增长主要由战略与商业合作推动。

单季度表现

• 4Q25营收增速：环比下降，主要由于部分大版权方资产被置于观察池，暂时无法变现。

主要观点

技术驱动业务创新

阜博集团通过构建两大核心平台，推动业务创新：

• Vobile MAX：数字内容资产交易平台，集成确权、分润与交易功能。
• DreamMaker：AI大模型驱动的音视频创作平台，实现内容“生成一确权一分发”全链路，已在北美完成邀请制试点。

合作拓展与未来增长

• 2026年2月，阜博集团与星路科技达成战略合作，聚焦IP的RWA境外通证化，探索新的业务场景。
• 技术赋能与平台构建有助于公司进一步释放资产变现潜力，推动长效发展。

关键信息

盈利预测（单位：亿港元）

• 当前股价对应P/S（市销率）为2.60/2.14/1.77倍，维持“买入”评级。

财务表现（单位：百万元）

• 资产负债表：

  • 2025年资产总计：6263百万元。
  • 流动资产：3302百万元。
  • 现金：1157百万元。
  • 应收账款：1754百万元。
  • 非流动资产：2961百万元。
  • 负债合计：2816百万元。
  • 股东权益：3229百万元。

• 利润表：

  • 营业收入：2872百万元。
  • 营业成本：1586百万元。
  • 营业费用：399百万元。
  • 营业利润：304百万元。
  • 净利润：212百万元。
  • 归母净利润：199百万元。

• 主要财务比率：

  • 毛利率：44.8%，同比增长0.98个百分点。
  • 净利率：6.9%，同比增长1.0个百分点。
  • ROE（净资产收益率）：6.2%，预计2026年提升至9.0%。
  • P/E（市盈率）：45.7倍，预计2026年降至28.7倍。
  • P/B（市净率）：2.8倍，预计2026年降至2.6倍。
  • EBITDA：341百万元，预计2026年提升至1164百万元。

风险提示

• 技术进展不及预期。
• 客户拓展不及预期。
• 行业竞争加剧。

总结

阜博集团在2025年实现了营收与利润的双增长，其业务结构以订阅服务和增值服务为主，中美市场协同发展。公司通过技术平台Vobile MAX与DreamMaker构建内容创作、授权、分润的商业闭环，进一步增强其在全球数字内容资产保护与交易领域的竞争力。同时，公司与星路科技的战略合作为IP通证化提供了新的增长路径。尽管2025年H2营收增速有所放缓，但整体盈利能力和财务状况良好，预计未来几年将继续保持稳健增长。当前股价对应较低的市销率，维持“买入”评级。