20260129-国盛证券-朝闻国盛_4页_488kb

朝闻国盛总结：存款搬家详解及行业研报分析

核心内容概述

本文为国盛证券2026年1月28日发布的研报合集，涵盖固定收益、家用电器、汽车、商贸零售&农业等多个行业分析。主要围绕存款搬家现象、行业表现、公司基本面分析及投资建议展开，旨在为投资者提供市场趋势和个股研究的参考。

存款搬家分析

主要观点

1. 本轮存款搬家暂无需过度担忧：

   • 企业存款搬家自2024年4月已有迹象，但对市场影响较小。
   • 居民存款搬家尚未显现，数据上仍无明显变化。

2. 居民存款搬家的条件：

   • 历史经验表明，权益市场推动的存款搬家通常为“史诗级行情”，目前尚未达到这一阶段。
   • 在低利率环境下，低风险资产收益有限，难以吸引存款大量迁移。
   • 银行负债端压力有限，近期银行净偿还存单，银行间质押式回购交易量维持在8万亿以上，显示银行流动性充足。

3. 后续观察重点：

   • 股市上涨趋势及债市波动对资管产品收益的影响。
   • 若出现强烈市场变化，存款搬家可能随之加剧。

关键信息

• 风险提示：货币政策超预期、模型测算有误、风险偏好恢复超预期。

行业表现分析

前五名行业表现（1月、3月、1年）

后五名行业表现（1月、3月、1年）

个股研报摘要

1. 惠而浦（600983.SH）

• 亮点：格兰仕赋能+惠而浦集团订单开拓，业绩改善明显。
• 盈利预测：
  • 2025年归母净利润5.05亿元，同比增长150.5%
  • 2026年归母净利润6.16亿元，同比增长21.8%
  • 2027年归母净利润7.43亿元，同比增长20.7%
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、订单落地不及预期、原材料价格波动。

2. 途虎-W（09690.HK）

• 亮点：汽车后市场龙头，线上线下协同运营，财务稳健增长。
• 盈利预测：
  • 2025年归母净利润6.47亿元，同比增长33.75%
  • 2026年归母净利润8.22亿元，同比增长26.96%
  • 2027年归母净利润10.55亿元，同比增长28.45%
• 估值：当前对应市值PE为18/14/11x。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：行业需求不及预期、加盟商合作不稳定、技术进步、数据滞后性。

3. 农产品（000061.SZ）

• 亮点：农批行业龙头，一体化产业链建设持续推进，价值回归。
• 盈利预测：
  • 2025年收入76.83亿元，同比增长36.5%
  • 2026年收入89.23亿元，同比增长16.1%
  • 2027年收入99.10亿元，同比增长11.1%
  • 归母净利润分别为4.15/4.47/4.92亿元，同比增长8.1%/7.7%/9.9%
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：新市场培育不及预期、资本开支压力、下游渠道变革。

4. 青木科技（301110.SZ）

• 亮点：业绩预告符合预期，自有品牌增长与AI技术催化值得关注。
• 盈利预测：
  • 2025年营收15.33亿元，同比增长32.9%
  • 2026年营收25.25亿元，同比增长64.8%
  • 2027年营收34.93亿元，同比增长38.3%
  • 归母净利润分别为1.29/2.49/3.48亿元，同比增长42.0%/93.3%/40.1%
• 估值：当前对应PE分别为58.5/30.3/21.6X。
• 风险提示：自有品牌孵化风险、宏观经济波动、市场竞争加剧。

投资建议与评级说明

• 投资评级标准：以发布报告后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨幅为依据。
• 股票评级：
  • 买入：相对基准指数涨幅15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅5%~15%
  • 持有：相对基准指数涨幅-5%~5%
  • 减持：相对基准指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 增持：相对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅-10%~10%
  • 减持：相对基准指数跌幅10%以上

分析师信息

• 杨心成：分析师，执业证书编号S0680518020001，邮箱yangxincheng@gszq.com
• 杨业伟：分析师，执业证书编号S0680520050001，邮箱yangyewei@gszq.com
• 王春屹：分析师，执业证书编号S0680524110001，邮箱wangchunyi@gszq.com
• 徐程颖：分析师，执业证书编号S0680521080001，邮箱xuchengying@gszq.com
• 陈思琪：分析师，执业证书编号S0680524070002，邮箱chensiqi@gszq.com
• 李宏科：分析师，执业证书编号S0680525090002，邮箱lihongke@gszq.com
• 程子怡：分析师，执业证书编号S0680524080004，邮箱chengziyi@gszq.com
• 丁逸朦：分析师，执业证书编号S0680521120002，邮箱dingyimeng@gszq.com
• 毛弘毅：分析师，执业证书编号S0680525110003，邮箱maohongyi@gszq.com
• 张斌梅：分析师，执业证书编号S0680523070007，邮箱zhangbinmei@gszq.com

免责声明

• 本报告由国盛证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的任何责任。
• 报告可能因市场变化进行调整，投资者需自行关注更新。

国盛证券研究所地址

• 北京：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层，邮编100077
• 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038
• 上海：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编200120
• 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编518033

邮箱：gsresearch@gszq.com