20171119-长城证券-科恒股份-300340.SZ-公司调研报告_正极材料基本满产_收购万好万家打通前段设备全工序_4页_653kb

报告摘要

科恒股份（300340）公司调研报告总结

核心内容

投资评级：推荐（首次）
报告日期：2017年11月19日
当前股价：60.8元
总市值：71.66亿元
流通市值：49.83亿元
总股本：11,786万股
流通股本：8,195万股
12个月最高/最低价：84.00/38.58元

主要观点

公司是知名的锂电池正极材料供应商，2016年通过并购浩能科技，实现了锂电正极材料与设备的双轮驱动模式。
2017年前三季度，公司营业收入和净利润均实现大幅增长，分别为13.2亿元和1.35亿元，分别同比增长216.67%和2218.75%，业绩符合预期。
公司正极材料业务稳步扩张，当前产能基本处于满产状态，且积极布局高端产品和新技术，提升产品竞争力。
公司拟收购万好万家100%股权，金额为6.5亿元，通过此次收购将打通锂电前段设备全工序，增强整线供应能力及盈利能力。
万好万家是国内一线锂电搅拌设备企业，是松下、力神、银隆等企业的供应商，与浩能科技形成协同效应。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

年份	营业收入	净利润	摊薄EPS	PE
2017E	2384.58	201.64	1.71	35.54
2018E	3576.87	301.04	2.55	23.80
2019E	4471.09	370.46	3.14	19.34

财务指标分析

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入增长	0.42%	101.11%	203.00%	50.00%	25.00%
净利润增长	54.25%	-145.19%	500.36%	49.30%	23.06%
毛利率	2.80%	13.74%	21.00%	21.50%	21.80%
ROE	-9.35%	2.61%	13.74%	17.02%	17.32%
资产负债率	15.39%	39.33%	65.05%	56.09%	62.96%
每股净资产	6.74	10.92	12.48	15.05	18.22
每股经营现金流	-0.89	-0.28	-1.62	0.10	0.08

估值指标

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
PE	-96.41	213.36	35.54	23.80	19.34
PEG	0.37	1.74	0.07	0.48	0.84
PB	9.02	5.57	4.88	4.05	3.35
PS	18.31	9.11	3.01	2.00	1.60
EV/EBITDA	-66.97	130.04	29.13	17.25	17.48
EV/SALES	14.73	8.98	3.94	2.28	2.22
EV/IC	12.04	5.95	2.54	2.95	2.03

风险提示

新能源汽车补贴政策调整
正极材料行业竞争激烈
锂电设备下游客户订单进度不及预期
业务整合不及预期

投资建议

首次覆盖，给予“推荐”评级
预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
公司业绩提升空间较大，受益于正极材料量价齐飞及毛利率提升

研究员介绍

曲小溪：机械行业分析师，2014年加入长城证券
刘峰、张如许、牛致远：机械行业研究员，2015~2017年陆续加入长城证券
所有报告均独立、客观，未因推荐意见而获得报酬

免责声明

本报告由长城证券提供，未经授权不得复制、发布或引用
报告基于公开信息，不保证准确性或完整性
不构成投资建议，长城证券不承担由此产生的任何责任
长城证券可能与报告涉及的公司存在业务关系，未事先通知客户

估值说明

推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上

行业评级说明

推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场

联系方式

深圳联系人

程曦：0755-83516187，15998503997，chengxi@cgws.com
吴楠：0755-83515203，13480177426，wunan@cgws.com
李双红：0755-83699629，18017465727，lishuanghong@cgws.com
黄永泉：0755-83699629，13544440001，huangyq@cgws.com
佟骥：0755-83661411，13631699270，tongji@cgws.com

北京联系人

赵东：010-88366060-8730，13701166983，zhaodong@cgws.com
王媛：010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com
李珊珊：010-88366060-1133，18616891195，liss@cgws.com
张羲子：010-88366060-8013，18511539880，zhangxizi@cgws.com

上海联系人

谢彦蔚：021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com
张溪钰：021-31829710，13564785708，zhangxiyu@cgws.com

总结

科恒股份在2017年前三季度表现出色，营业收入和净利润大幅增长，主要得益于锂电池正极材料业务的扩张和浩能科技的合并。公司拟通过收购万好万家100%股权，进一步完善锂电设备全工序布局，提升整线供应能力与盈利能力。公司目前处于满产状态，产品逐步向高端升级，技术储备充足，具备持续发展的潜力。首次覆盖给予“推荐”评级，预计未来6个月内股价涨幅介于5%~15%之间。

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