20231203-华创证券-天宇股份-300702.SZ-2023年三季报点评_业绩符合预期_制剂增长可期_5页_649kb

天宇股份（300702）2023年三季报点评

核心要点

• 业绩符合预期：2023年Q1-Q3实现营收186.5亿元（-10.5%），净利润6.9亿元（+7747%），扣非净利润13.2亿元（+6439%）。其中Q3单季净利润683万元，扣非净利润1900万元。
• 毛利率显著提升：Q3毛利率达408%（+178pct），净利率0.1%（+93pct），扭亏为盈。

关键分析

• 业务驱动因素：
  • 制剂业务增长：子公司诺得药业中选集采，获批3款新产品，预计将增厚业绩。
  • CDMO与原料药贡献：销售结构优化提升毛利率，但原料药短期面临价格压力。
• 费用控制：Q3销售费用率上升（推广制剂），财务费用率因汇率波动上升。
• 财务预测：下调盈利预测至2023-2025年净利润0.96亿、2.40亿、3.28亿元，对应PE 82/33/24倍；目标价27元，维持“推荐”评级。

风险提示

• CDMO订单不及预期；
• 制剂产品获批进度放缓；
• 原料药行业竞争加剧。