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2021三季报总结：业绩超预期，新产品推广顺利

核心内容

爱美客在2021年前三季度实现营业收入10.23亿元，同比增长120.29%；归母净利润7.09亿元，同比增长144.09%；扣非归母净利润6.70亿元，同比增长139.05%。Q3季度营收3.90亿元，同比增长75.09%；归母净利润2.83亿元，同比增长98.01%；扣非归母净利润2.59亿元，同比增长86.03%。整体业绩略超市场预期。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司业绩在2021年前三季度表现出色，主要得益于核心产品“嗨体”系列的持续高增长。其中，Q1同比增长227.52%，Q2同比增长129.92%，Q3同比增长75.09%，显示出良好的增长势头。

• 新产品“濡白天使”表现良好：该产品于2021年7月上市销售，兼具“即刻填充+胶原再生”功能，具有“多效合一、自然安全”的特点。截至9月底，已进入100家医疗机构，获得良好的市场反馈，推广顺利。

• 盈利能力提升：公司前三季度销售毛利率达93.54%，同比提升2.00个百分点；销售净利率达69.25%，同比提升7.74个百分点；扣非净利率同比提升5.15个百分点，显示公司盈利能力显著增强。

• 费用结构优化：销售费用率9.81%，同比上升0.76个百分点，主要由于新产品推广所需；管理费用率4.10%，同比下降1.64个百分点；研发费用率6.03%，同比下降1.09个百分点，费用控制良好。

• 产品线丰富，未来增长可期：公司不仅有“嗨体”系列的持续增长，还推进多项在研产品，包括玻尿酸凝胶、利拉鲁肽注射液、面部埋植线、透明质酸酶、去氧胆酸药物（溶脂针）、利多卡因丁卡因乳膏等，这些产品有望进一步巩固公司在轻医美领域的龙头地位。

关键信息

财务预测与估值

公司归母净利润预测由8.79/12.91/17.90亿元上调整至9.47/13.73/19.52亿元，对应当前市值的PE分别为146/101/71倍，维持“买入”评级。

市场与财务数据

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

风险提示

• 研发进度或不及预期的风险；
• 市场推广不及预期的风险；
• 整形医疗事故风险；
• 政策不确定性风险。

投资评级

维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

其他信息

• 证券分析师：朱国广、汤军、吴劲草、张家璇；
• 执业证号：S0600520070004、S0600517050001、S0600520090006、S0600520120002；
• 东吴证券研究所地址：苏州工业园区星阳街5号；
• 邮政编码：215021；
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• 公司网址：http://www.dwzq.com.cn