20220811-国盛证券-欧派家居-603833.SH-业绩表现靓丽_长跑能力突出_3页_337kb

报告摘要

欧派家居在2022年上半年表现出强劲的业绩增长，尽管面临国内疫情反复和房地产市场疲软的挑战，公司仍实现收入和利润的稳步提升。公司通过推进“大家居战略”，在多个业务板块实现增长，显示出其在行业整合中的领先地位和长期成长潜力。

业绩表现靓丽：2022H1实现收入96.93亿元，同比增长18.2%；归母净利润10.18亿元，同比增长0.6%；扣非归母净利润9.81亿元，同比增长3.8%。2022Q2收入增长13.2%，归母净利润微降0.5%，但扣非归母净利润增长1.5%，体现了公司盈利能力的稳定性。
逆势增长：在家居零售额下滑约9%的背景下，公司仍能实现收入增长，显示出较强的市场竞争力和抗风险能力。
大家居战略成效显著：公司通过“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”的策略，推动橱柜、衣柜、整装等业务板块增长，其中衣柜零售保持双位数增长，整装业务持续高增，体现出公司在定制化和下沉市场拓展方面的优势。
大宗业务稳健应对：面对大宗业务的双位数下滑，公司采取风险控制措施，并积极向精装整家服务商转型，提升整体业务结构的抗压能力。
盈利预测乐观：公司预计2022-2024年归母净利润分别为30.3亿元、35.7亿元和41.3亿元，年均复合增长率约13.5%至15.6%。对应PE分别为23.2X、19.7X和17.0X，显示估值持续下降，公司长期成长空间广阔。

收入：2022年预计达到239.17亿元，2023年277.06亿元，2024年317.25亿元。
净利润：预计2022年为30.26亿元，2023年35.69亿元，2024年41.27亿元。
每股收益：预计2022年为4.97元/股，2023年5.86元/股，2024年6.77元/股。
净资产收益率（ROE）：预计2022年为17.4%，2023年为17.4%，2024年为17.0%，保持稳定。
估值比率：P/E持续下降，2022年为23.2X，2023年为19.7X，2024年为17.0X；P/B也呈下降趋势，从2022年4.0X降至2024年2.9X。

评级：买入（维持）
理由：公司“保交楼”政策持续推进，地产弱复苏逻辑不变；同时，公司通过提升客户数和客单值，长期有5倍以上成长空间，盈利预测显示未来三年净利润增长稳健，估值持续下降，显示市场对其未来增长的预期。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	14,740	20,442	23,917	27,706	31,725
营业利润	2407	3060	3498	4124	4778
归母净利润	2063	2666	3026	3569	4127
毛利率	35.0%	31.6%	31.5%	31.4%	31.3%
净利率	14.0%	13.0%	12.7%	12.9%	13.0%
资产负债率	36.7%	38.4%	33.9%	33.3%	29.8%
P/E	34.1	26.4	23.2	19.7	17.0
P/B	6.0	4.9	4.0	3.4	2.9