20211130-国信证券-晶丰明源-688368.SH-动态点评_立足LED驱动芯片_拓展产品和市场边界_5页_599kb

晶丰明源（688368）证券研究报告总结

核心内容概述

晶丰明源是一家专注于电源管理芯片设计的公司，主要产品包括LED驱动芯片、电机驱动芯片、AC/DC电源芯片、DC/DC电源芯片等。公司凭借在LED驱动芯片领域的领先技术，2021年前三季度实现收入同比增长158%，达到18.25亿元，归母净利润同比增长1818%，达到5.73亿元，毛利率提升至48.85%。公司首次被国信证券覆盖，并给予“买入”评级。

主要观点

1. 业务发展迅速，盈利能力显著提升

• 收入增长：2021年前三季度收入同比增长158%，达到18.25亿元，显示公司业务扩张势头强劲。
• 净利润增长：归母净利润同比增长1818%，达到5.73亿元，增长速度远超收入增长，反映公司盈利能力显著提升。
• 毛利率提升：毛利率达到48.85%，相比去年同期提升23.62个百分点，主要受益于高毛利率产品的占比上升。

2. 产品结构优化，高附加值产品占比提升

• LED驱动芯片：公司核心产品，通用LED驱动芯片占比逐年下降，而智能LED驱动芯片占比逐年上升，显示出产品结构的优化趋势。
• 新产品拓展：公司正在拓展AC/DC芯片和大电流DC/DC芯片，适用于大家电、小家电、充电器和适配器等市场，且部分产品已实现批量销售。

3. 战略收购，拓宽产品线与市场边界

• 收购凌欧创芯：公司计划收购凌欧创芯95.75%的股权，该收购将增强公司在电机控制MCU领域的竞争力，有助于在变频家电、电动车辆、伺服控制等领域拓展业务。
• 协同效应：收购后，公司有望提升整体解决方案能力，完善战略布局，进一步增强市场竞争力。

4. 投资建议与估值

• 首次覆盖：国信证券首次对晶丰明源进行评级，给予“买入”建议。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.65亿元、9.40亿元和10.75亿元，分别同比增长1010.5%、22.9%和14.4%。
• 估值指标：对应PE分别为26.6x、21.6x和18.9x，显示估值逐步下降，但盈利增长预期强劲。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：62/16百万股
• 总市值/流通：20,321/5,333百万元
• 12个月最高/最低：580.00元/150.00元

财务预测与关键指标

研发投入

• 研发费用：逐年增长，2021年研发费用增长显著，显示公司对技术创新的重视。
• 研发费率：2021年研发费率上升，表明公司加大研发投入以推动产品和技术升级。

风险提示

• 需求不及预期：行业需求变化可能影响公司业绩。
• 产品研发不及预期：新产品研发进度或技术突破可能低于预期。
• 客户开拓不及预期：客户拓展和市场渗透可能受阻。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业务增长迅速，产品结构优化，盈利能力提升显著，且通过收购进一步拓展市场和产品边界，具备良好的成长性和盈利能力。

结论

晶丰明源凭借在LED驱动芯片领域的技术优势和市场领先地位，实现了2021年前三季度的大幅收入和净利润增长。公司积极拓展新产品和新市场，同时计划通过收购完善产品线和市场布局，显示出强劲的增长潜力和良好的盈利能力。国信证券首次覆盖公司并给予“买入”评级，认为公司未来增长空间广阔，估值合理，具备投资价值。