20250917-西南证券-雷赛智能-002979.SZ-2025年半年报点评_驱控业务稳健增长_人形机器人蓄势待发_6页_1mb

雷赛智能（002979）2025年上半年实现营收8.91亿元，同比增长8.3%；归母净利润1.19亿元，同比增长2.2%。2025年Q2业绩环比大幅提升，营收增长13.4%，净利润环比增长13.1%。公司毛利率和净利率保持稳定，费用率控制良好。分业务看，伺服系统同比增长19.3%，控制业务中PLC产品增速达44.1%。公司在人形机器人领域加速布局，已获批量订单并即将量产。维持“持有”评级，预计2025-2027年营收和利润年增速约16%左右，PE逐步下降至50倍以下。风险包括下游需求不达预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率风险及渠道拓展缓慢等。

盈利预测：2025年营收18.5亿元，净利润2.34亿元，同比增长16.9%；2026年营收21.7亿元，净利润2.73亿元，同比增长16.4%；2027年营收25.6亿元，净利润3.28亿元，同比增长20.3%。扣非净利润与净利润增速基本一致。淨利率水平维持在13%左右，毛利率稳定在38.7%左右。估值方面，PE从83倍下降至51倍，PB从11.17倍降至7.62倍。

风险提示：工控下游需求不及预期、产品价格下降风险、原材料价格波动、汇率波动影响海外业务、经销商渠道拓展不及预期。