20160613-国开证券-国内经济每周观察_21页_1mb

报告摘要

国内经济每周观察（20160612）总结

核心内容

本报告对2016年6月12日当周的国内经济数据、中观行业指标、流动性状况及货币政策进行了全面分析，旨在为市场参与者提供宏观经济与行业动态的参考。

主要观点

通胀压力消退：5月CPI同比上涨2.0%，低于预期，年内高峰或已过去。蔬菜价格持续下降拖累CPI，但猪肉价格仍保持上涨趋势，预计未来价格将趋于平稳。
出口乏力，进口小幅改善：5月出口同比下降4.1%，进口同比下滑0.4%，贸易顺差为499.8亿元。全球制造业PMI跌至近几年低点，叠加人民币汇率波动，外需复苏缓慢。
中观指标整体偏弱：本周中观数据有所改善，但整体仍偏弱。国际方面，美元指数反弹0.8%，大宗商品CRB指数上涨2.2%，LME基本金属价格指数回落1.5%。国内方面，动力煤价格上涨2.6%，螺纹钢反弹3.5%，水泥价格回落0.3%。
流动性逐步收紧：央行本周净回笼1,750亿元，中标利率保持2.25%不变，锁短放长的思路仍在延续。预计6月底因季末和MPA考核，流动性可能阶段性紧张。
人民币汇率波动：人民币对美元、欧元与日元均出现贬值，CFETS指数贬值0.99%。人民币汇率在G20会议、SDR纳入及美国大选等因素影响下呈现双向波动。

关键信息

宏观经济数据与事件点评

CPI数据：5月CPI同比上涨2.0%，低于预期的2.2%。蔬菜价格环比下降21.5%，拖累CPI0.4个百分点。猪肉价格同比上涨33.6%，环比上涨2.3%。
PPI数据：5月PPI好于预期，黑色金属冶炼和压延加工环比涨幅收窄，石油和天然气开采行业价格仍保持较高涨幅。
进出口数据：5月出口同比下降4.1%，进口同比下滑0.4%。全球制造业PMI跌至近几年低点，外需复苏缓慢。
人民币汇率：CFETS人民币汇率指数贬值0.99%，人民币对美元、欧元和日元分别贬值0.23%、1.58%与1.28%。人民币贬值压力有序释放，为后续操作留有空间。

中观指标跟踪

上游行业

煤炭：环渤海动力煤价格上涨2.6%，但下游需求疲弱，预计价格将小幅震荡。焦炭价格部分区域下调，动力煤价格震荡。
有色：LME基本金属价格指数回落1.5%，铜价大幅下挫3.6%，锌、铝、锡、镍价格回升，总体大宗商品产能未明显缩减，需求低迷。
其他大宗：CRB指数上涨2.2%，南华工业品价格指数反弹1.0%。铁矿石价格止跌反弹，但港口库存仍处于历史高位。

中游行业

钢铁：钢价综合指数反弹1.2%，库存去化重启。螺纹钢价格反弹3.3%，但高炉复产连续两周回落。
水泥：全国水泥价格连续第二周回落，累计跌幅0.4%。华北地区水泥价格涨幅居前。
化工：所监测的115种主要化工品周均价格下跌0.3%。PTA与橡胶价格回升，PVC反弹。
电力：六大发电集团周耗煤量回落1.0%，发电企业补库存意愿不强。

下游行业

房地产：商品房成交面积大幅回落，成交量下降主要因观望情绪上升和端午假期影响。土地市场热度降温，溢价率降至42.4%。
纺织：21种纺织品周均价格回升0.1%。生丝、涤纶POY与涤纶FDY价格上涨，人棉纱、锦纶短纤与干茧价格下跌。
交运：BDI指数持平，航运行业总体供过于求，短期景气度回升难以持续。
文教体娱：电影票房收入阶段性回升，但同比仍处于低位。观影人数因大片上映激增，票房收入环比上涨52.2%。

流动性与货币政策

公开市场操作：央行本周逆回购投放2,150亿元，净回笼1,750亿元，锁短放长思路延续。
资金面：整体利率走势平稳，资金面仍显充裕。Shibor小幅波动，回购加权利率下降，票据直贴利率持平。
人民币汇率：人民币对美元、欧元与日元均出现贬值，CFETS指数下降0.99%。汇率双向波动，贬值预期上升。
货币政策展望：货币政策稳健偏松逐步转向中性，多余流动性趋于边际收紧。短期内因季末和MPA考核，流动性或阶段性紧张，预计央行将加大中短期流动性投放。

政策前瞻

货币政策难以再度大规模放水，短期难以见到降准降息。
财政政策仍具有继续发力的可能性，以支持经济增长。
当前货币政策更多为经济增长提供良好的货币环境，不建议对流动性超预期宽松抱有太大预期。

分析师简介

杜征征，宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有12年证券从业经历和11年宏观经济研究经验，2011年加入国开证券研究部，负责宏观经济研究工作。

投资评级标准

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上
- 推荐：未来六个月内涨幅介于10%至20%之间
- 中性：未来六个月内涨幅介于-10%至10%之间
- 回避：未来六个月内跌幅10%以上
长期股票投资评级：
- A：未来三年内涨幅在20%以上
- B：未来三年内涨跌幅在20%以内
- C：未来三年内跌幅在20%以上

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