20160511-中国银河-电子行业深度研究报告：电子陶瓷对日本替代加速，氧化锆指纹识别及外观件放量在即，推荐三环集团、顺络电子_2mb

电子陶瓷在消费电子领域的应用与市场前景分析

核心内容概述

本报告聚焦于氧化锆陶瓷在消费电子领域的应用前景，重点分析其在智能手机后盖、指纹识别贴片和小型结构件等方向的市场潜力。通过对比日本标杆企业京瓷和村田，指出国内厂商如三环集团和顺络电子在技术积累和市场拓展上的优势，并提出投资建议，认为氧化锆陶瓷将推动消费电子行业进入爆发增长期。

主要观点

• 氧化锆陶瓷的优势：氧化锆陶瓷在性能和成本上具备综合优势，适用于多种消费电子结构件，如后盖、指纹识别贴片和小型结构件。
• 市场潜力巨大：预计到2020年，智能手机陶瓷后盖市场将超过300亿元，指纹识别陶瓷贴片市场将超过16亿元。
• 国内厂商的潜力：三环集团和顺络电子在氧化锆陶瓷技术积累和制造工艺上已具备较强竞争力，有望在相关市场占据主导地位。
• 行业趋势：随着NFC支付的普及，指纹识别需求将快速增长，氧化锆陶瓷贴片因其性能和成本优势，将成为主流选择。
• 技术壁垒与市场集中度：氧化锆陶瓷的精细化加工技术壁垒高，市场集中度高，三环集团和顺络电子作为龙头，具备明显优势。

关键信息

一、电子陶瓷的市场空间

• 电子陶瓷种类繁多，应用广泛，包括绝缘陶瓷、介质陶瓷、微波陶瓷等。
• 2015年全球电子陶瓷需求量约为2100亿美元，中国电子陶瓷市场容量约为397亿元。
• 国内电子陶瓷企业多为传统厂商，技术相对落后，中高端市场仍由京瓷和村田主导。

二、氧化锆陶瓷的性能与应用

• 性能优势：氧化锆陶瓷具有高硬度（莫氏硬度8.5）、高介电常数（12.5）、耐腐蚀、不老化等特性。
• 应用场景：
  • 智能手机后盖：预计2020年渗透率将达15%，市场规模将超288亿元。
  • 指纹识别贴片：预计2020年市场规模将达16.5亿元，若苹果全面采用，将达21.9亿元。
  • 小型结构件：如锁屏和音量键，延续功能手机时代陶瓷按键业务。

三、京瓷与村田的启示

• 京瓷：
  • 2014财年销售收入约911亿元，其中陶瓷及电子元器件类销售收入超过519亿元。
  • 以精密陶瓷技术为核心，产品线覆盖多个领域，如手机、半导体、光通讯等。
• 村田：
  • 2014财年销售收入约625亿元，净利润超过100亿元。
  • 高端电感和射频器件占据市场份额超过50%，并具备高度垂直一体化和横向扩张能力。

四、国内厂商的发展前景

• 三环集团：
  • 传统业务如陶瓷插芯和套筒增长强劲，氧化锆外观件和燃料电池具备爆发潜力。
  • 预计2015-2017年EPS分别为0.51、0.64、0.80元，给予40-45倍PE估值，推荐评级。
• 顺络电子：
  • 电感业务向高端渗透，指纹识别陶瓷贴片、陶瓷后盖等新品业务快速增长。
  • 预计2016-2018年EPS分别为0.50、0.66、0.82元，同样给予40-45倍PE估值，推荐评级。

风险因素

• 指纹识别发展不及预期。
• 智能手机后盖陶瓷化不及预期。
• 新技术替代风险。

投资建议

• 重点推荐：三环集团（300408）和顺络电子（002138）。
• 理由：两家公司在陶瓷工艺技术积累深厚，有望最先分享陶瓷外观件和指纹识别贴片的市场增长。

市场趋势与催化剂

• 智能手机后盖陶瓷化：随着华为、小米等厂商推出陶瓷后盖机型，市场开始启动，预计2020年渗透率将达15%。
• 指纹识别陶瓷贴片：受NFC支付推动，预计2020年渗透率将达50%，市场规模超16亿元。
• 可穿戴设备：Apple Watch的陶瓷后盖引领潮流，预计2020年智能手表陶瓷后盖渗透率将达85%。

市场预测与增长

• 智能手机市场：2015年全球出货量为14.4亿支，预计到2020年将达19.2亿支，年复合增长率约6.0%。
• 指纹识别贴片市场：预计2020年市场规模将达16.5亿元（不考虑iPhone）或21.9亿元（考虑iPhone）。
• 陶瓷后盖市场：预计2020年全球智能手机及智能手表陶瓷后盖市场规模将超过300亿元。

与市场不同的观点

• 坚定看好陶瓷化趋势：氧化锆陶瓷在消费电子多个领域具有广泛应用，其性价比优势显著，市场潜力巨大。
• NFC与指纹识别联动：NFC支付的快速发展将带动指纹识别的普及，氧化锆陶瓷贴片将成为主流选择。

结论

氧化锆陶瓷在消费电子领域具备巨大的市场潜力，尤其是在智能手机后盖、指纹识别贴片和可穿戴设备外观件方面。三环集团和顺络电子凭借其技术积累和市场拓展能力，有望在这一领域占据主导地位。随着市场需求的启动和技术的成熟，氧化锆陶瓷将成为推动消费电子行业增长的重要催化剂。