> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 晨会 2026年02月24日 市场数据 <table><tr><td>指数名称</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅</td><td>年初至今</td></tr><tr><td>上证指数</td><td>4,117.41</td><td>0.87%</td><td>2.34%</td></tr><tr><td>创业板指</td><td>3,308.26</td><td>0.99%</td><td>0.42%</td></tr><tr><td>沪深 300</td><td>4,707.54</td><td>1.01%</td><td>-0.22%</td></tr><tr><td>中证 1000</td><td>8,299.77</td><td>1.16%</td><td>7.04%</td></tr><tr><td>科创 50</td><td>1,465.37</td><td>-0.34%</td><td>4.41%</td></tr><tr><td>北证 50</td><td>1,535.43</td><td>0.37%</td><td>4.71%</td></tr></table> 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2026年02月24日 # 华源晨会精粹 20260224 # 投资要点： 北交所全球GWh级量产或在即，从设备端来看固态电池产业链变化和未来演进——新质生产力专题报告三：发展：全球全固态电池有望在2027年前达到GWh级量产，材料与工艺设备协同创新。固态电池产业正加速形成“材料-设备-制造-应用”全链条协同创新格局。工艺：电解质成膜工艺是关键，不同的工艺会影响固体电解质膜的厚度和离子电导率。设备：新增干法电极制备、等静压等设备需求。根据EVTank、中商产业研究院信息，2024年全球固态电池设备市场规模为40亿元，其中半固态电池设备市场规模为38.4亿元，全固态电池设备市场规模为1.6亿元。中商产业研究院预测，2026年全球固态电池设备市场规模或将达到120亿元。北交所纳科诺尔联营企业清研纳科自主研发的高速宽幅(固态)干法电极设备顺利交付至国内头部主机厂，这是国内首台高速宽幅干法电极成膜复合设备；公司自主研发的温等静压设备采用液态加压方式，设计压力达600MPa，正加快验证测试。灵鸽科技与固态电解质领先企业达成合作，提供氧化物固态电解质全自动计量配料系统；截至2025年10月，灵鸽科技新能源事业部中标国内头部客户固态硫化物系统项目；截至2025年11月，公司硫化物固态电解质试验线已成功交付，中试线正在交付中。利通科技研发的温等静压设备可提升固体电极与固态电解质界面致密性。武汉蓝电研发的高精度测试设备，可面向固态电池实现微小电流下的稳定测试。 风险提示：固态电池研发进度不及预期风险、新兴技术路线替代风险、下游需求变化风险 传媒AI应用加速迭代，内容消费格局凸显——2026年春节AI应用、游戏和电影跟踪：AI应用：AI时代超级入口竞争，国产大模型加速迭代。2026年春晚已成为AI大厂展示技术实力、争夺用户入口的核心战场。字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度等头部企业通过冠名、红包、技术支撑等多种形式深度参与，大厂们不再满足于简单曝光，而是将AI技术深度融入节目制作、实时互动与生活服务场景，旨在通过春节这一国民级窗口教育用户、培养使用习惯，为AI时代的超级入口竞争提前布局。游戏：春节档期间玩家偏好以大DAU游戏为主，集中于MOBA和FPS赛道。影视：口碑分化明显，三、四线城市贡献了春节档总票房约 $60\%$ ，成为拉动票房的核心动力，辽宁阜新、内蒙古赤峰等城市影院跻身全国影院票房榜前六名。 风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。 公用环保2025国网招标总结，煤炭去库超预期——大能源行业2026年第7周周报：电网：2025年国网总部总计招标金额894亿元，超过2022年的2倍，相比2024年增长 $27\%$ ，增速有所加快。从金额来看，组合电器、变压器、电缆及附件、开关柜、继电保护、通信网设备、电抗器是招标金额排名前7的设备，除通信网设备和断路器外，其余设备中标金额均同比增加。煤炭：节前去库超预期，良性供给助节 后煤价乐观。电力：国办发4号文发布，全国统一电力市场再定调。我们认为，该文件为2022年《加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》（简称118号文）升级版，为电力市场改革顶层设计文件之一。具体到内容而言，文件突出全国性、市场化与公平性，在安全保供下，引导建成以供需为核心的市场化机制；明确电源价值的多维性，强调可持续发展。电改方向明确，短期落实仍需等待各地方细则。 风险提示：用电需求不及预期，新能源入市政策低于预期，电网招标不及预期，煤价涨幅超预期，煤炭供给端政策持续性不及预期，淡季需求不及预期。 新消费马年春节出行数据亮眼；美妆销售淡季边际改善——新消费行业周报：马年春节出行数据亮眼，全国消费市场活力十足。交通运输：截至2月21日，全社会跨区域人员流动量连续三日客流规模超过历史同期单日峰值。出入境表现：据国家移民管理局预测，随着免签和提振消费政策持续优化，今年春节假期入境游、出境游双向增长，全国口岸日均出入境旅客或将超过205万人次，较去年春节假期增长 $14.1\%$ 。免税： $①$ 根据海南旅文，2月17日至2月21日，三亚免税销售总额连续五天，每天突破两亿元，其中，2月21日，全市四家离岛免税店销售总额达2.42亿元，同比增长 $214.5\%$ 。 $②$ 根据同程旅行数据，封关后首个春节长假，海南全岛春节旅游热度创新高，酒店预订热度同比增长超 $70\%$ 。酒店：飞猪平台1月19日数据显示，2026年春节假期高星级酒店预订量同比增长近 $70\%$ ，融合文艺演出、民俗非遗、特色餐饮等的综合体验类旅游产品受到青睐。餐饮：商务部数据显示，2026年春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长 $8.6\%$ ，全国消费市场活力十足。美妆销售淡季边际改善。 风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。 # 报告列表 【北交所】全球GWh级量产或在即，从设备端来看固态电池产业链变化和未来演进——新质生产力专题报告三（2026/02/24） 【传媒】AI应用加速迭代，内容消费格局凸显——2026年春节AI应用、游戏和电影跟踪(2026/02/23) 【公用环保】2025国网招标总结，煤炭去库超预期——大能源行业2026年第7周周报(2026/02/24) 【新消费】马年春节出行数据亮眼；美妆销售淡季边际改善——新消费行业周报（2026/02/23） # 报告摘要 # 【北交所】专题报告：全球GWh级量产或在即，从设备端来看固态电池产业链变化和未来演进——新质生产力专题报告三（2026/02/24） 赵昊 证书编号：S1350524110004 万枭 证书编号：S1350524100001 发展：全球全固态电池有望在2027年前达到GWh级量产，材料与工艺设备协同创新。固态电池产业正加速形成“材料-设备-制造-应用”全链条协同创新格局。参考三个皮匠报告网《2025中国固态电池市场洞察报告》，上游材料端，正极材料延续高镍三元体系，探索富锂锰基材料，负极材料从硅基负极向锂金属负极演进，电解质材料从液态向固态的迭代推动设备端干法电极、等静压等新工艺设备需求激增。中游制造环节，头部企业通过半固态量产验证与全固态中试线布局构建技术护城河，2026年或将成为产能释放关键窗口期。根据2025年7月宁德时代高管发表的意见，固态电池2027年或将实现小规模量产，相关供应链成熟周期需要3-5年，2030年前后或实现真正商业化。随着全球电动汽车市场的迅猛发展，对高性能电池的需求日益迫切，2025年行业产能规划中，头部企业（宁德时代、比亚迪）产能占比较大，技术路线以氧化物/硫化物全固态为主，面向高端车用市场。第二梯队（卫蓝、清陶）聚焦细分领域，产能集中于半固态电池，适配消费电子及特种场景。 工艺：电解质成膜工艺是关键，不同的工艺会影响固体电解质膜的厚度和离子电导率。根据陕煤集团信息，半固态电池的工艺迭代方向聚焦于与现有软包工艺的兼容性，具体包含两条技术路线：路线一是在隔膜涂覆固态电解质层、正极掺混固态电解质的基础上降低电解液用量；路线二则是增加原位固化工艺，通过电解液凝胶化来降低液相组分，在设备层面，该工艺可分为热固化、电化学固化、紫外线固化三类，热固化设备能与传统锂电产线的热压工艺设备兼容，电化学固化和紫外线固化则只需调整化成工艺并增加对应设备，对现有产线的影响相对较小。整个固态电池的生产流程中，电解质成膜工艺是关键工艺。不同的工艺会影响固体电解质膜的厚度和离子电导率。 设备：新增干法电极制备、等静压等设备需求，2026年全球固态电池设备规模或将达120亿元。固态电池制造按照工序分成前段（材料制备）、中段（电芯成型）、后段（性能激活），相比液态电池，全固态电池的生产流程引入了干法电极制备技术、等静压技术及高压化成技术等，在干混、辊压、叠片、化成分容环节，需要对设备进行精细化升级改造，比如搅拌机、涂布机、辊压机、分切/模切机、制片机、激光/超声焊接机等，并新增干法混合机、热复合设备、高精度叠片机、等静压机等。与传统液态电池相比，固态电池前段、中段设备价值量占比进一步提升，前段从传统液态的 $31\%$ 提升至 $35\% -40\%$ ，中段从传统液态的 $40\%$ 提升至 $40\% -45\%$ ，前中段合计占比达 $80\%$ 左右，成为设备升级的核心增量环节，后段设备价值量占比则从传统液态的 $29\%$ 左右降至 $20\% -25\%$ 。根据EVTank、中商产业研究院信息，2024年全球固态电池设备市场规模为40亿元，其中半固态电池设备市场规模为38.4亿元，全固态电池设备市场规模为1.6亿元。中商产业研究院预测，2026年全球固态电池设备市场规模或将达到120亿元。 北交所固态电池设备产业链重点公司业务更新。纳科诺尔联营企业清研纳科自主研发的高速宽幅(固态)干法电极设备顺利交付至国内头部主机厂，这是国内首台高速宽幅干法电极成膜复合设备；公司自主研发的温等静压设备采用液态加压方式，设计压力达600MPa，正加快验证测试。灵鸽科技与固态电解质领先企业达成合作，提供氧化物固态电解质全自动计量配料系统；截至2025年10月，灵鸽科技新能源事业部中标国内头部客户固态硫化物系统项目；截至2025年11月，公司硫化物固态电解质试验线已成功交付，中试 线正在交付中。利通科技研发的温等静压设备可提升固体电极与固态电解质界面致密性。武汉蓝电研发的高精度测试设备，可面向固态电池实现微小电流下的稳定测试。 风险提示：固态电池研发进度不及预期风险、新兴技术路线替代风险、下游需求变化风险 # 【传媒】行业专题报告：AI应用加速迭代，内容消费格局凸显——2026年春节AI应用、游戏和电影跟踪（2026/02/23） # 陈良栋 证书编号：S1350524100003 AI应用：AI时代超级入口竞争，国产大模型加速迭代。2026年春晚已成为AI大厂展示技术实力、争夺用户入口的核心战场。字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度等头部企业通过冠名、红包、技术支撑等多种形式深度参与，大厂们不再满足于简单曝光，而是将AI技术深度融入节目制作、实时互动与生活服务场景，旨在通过春节这一国民级窗口教育用户、培养使用习惯，为AI时代的超级入口竞争提前布局。2026年2月，智谱AI推出GLM-5，其为旗舰模型，全程在华为昇腾芯片上基于MindSpore框架训练，MIT开源，编程与长程Agent能力突出。MiniMax发布M2.5系列，智能体专用生产级模型，为Agent场景原生设计，编程与智能体性能对标国际顶尖模型。2026年，国内AI大模型的技术竞争焦点已从通用能力转向原生Agent能力，强调模型的任务规划、工具调用与长程执行，多模态技术向专业化、工业化的图文音视频生成全面突破。 游戏：春节档期间玩家偏好以大DAU游戏为主，集中于MOBA和FPS赛道。从2026年2月1日至21日的游戏畅销榜数据来看，春节档期间玩家偏好以大DAU游戏为主，集中于MOBA和FPS赛道。腾讯游戏占据主导地位，《王者荣耀》和《和平精英》几乎稳居前两名，具有较大的用户基本盘。《三角洲行动》多次位列第三、四名，2月10日至11日短暂登顶。中游排名竞争激烈，《金铲铲之战》《无畏契约》《无尽冬日》《火影忍者》等产品位次每日均有波动，各游戏通过限时活动、版本更新等方式争夺用户时间和消费。SLG游戏表现分化，《无尽冬日》凭借持续攀升势头多次进入总榜前10名，成为SLG品类头部游戏。 影视：口碑分化明显，三四线城市成为观影主力。2026年春节档（2月15日-23日）长达9天，创下史上最长纪录。截至2月22日，春节档总票房突破48亿元，较2025年同期（95.14亿元）下降约 $50\%$ 。《飞驰人生3》作为系列第三部，延续了前作的热血与喜剧风格。截至2月22日，票房已突破24亿元，票房占比 $50.9\%$ ，豆瓣评分7.4，成为春节档票房冠军。下沉趋势明显，三、四线城市成主力。分不同城市线级来看，2026年春节档一线、二线、三线、四线城市档期票房占比分别为 $10\%$ 、 $30\%$ 、 $22\%$ 、 $38\%$ 。其中二线城市占比同比下降9pct，四线城市占比同比提升10pct。三、四线城市贡献了春节档总票房约 $60\%$ ，成为拉动票房的核心动力，辽宁阜新、内蒙古赤峰等城市影院跻身全国影院票房榜前六名。 投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。 风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。 # 【公用环保】2025国网招标总结，煤炭去库超预期——大能源行业2026年第7周周报（2026/02/24） 查浩 证书编号：S1350524060004 刘晓宁 证书编号：S1350523120003 戴映忻 证书编号：S1350524080002 邱达治 证书编号：S1350525050001 邓思平 证书编号：S1350524070003 电网：2025年国网总部招标总结 本报告总结国网总部2025年输变电设备招标（不含单一来源采购）情况。2025年国网总部总计招标金额894亿元，超过2022年的2倍，相比2024年增长 $27\%$ ，增速有所加快。从金额来看，组合电器、变压器、电缆及附件、开关柜、继电保护、通信网设备、电抗器是招标金额排名前7的设备，除通信网设备和断路器外，其余设备中标金额均同比增加。上市公司中，中国西电、平高电气、思源电气、特变电工、国网信通、国电南瑞中标金额排名前6，除国电南瑞外其它公司中标金额均有较高增长，其中思源电气相比2024年中标金额增长接近 $80\%$ 。主要设备招标量、中标金额、主要公司份额等数据详见报告。 投资分析意见：2025年国网总部招标金额相比2024年继续增长，有望支撑未来电网设备公司的营收。此外国网“十五五”投资计划出炉，预计固定资产投资达到4万亿元，相比“十四五”增长 $40\%$ 左右。继续看好电网设备公司投资机会，国内链建议关注：平高电气、许继电气、国电南瑞、南网科技、三星医疗、东方电子等，海外链建议关注：思源电气、华明装备、四方股份等。 煤炭：节前去库超预期，良性供给助节后煤价乐观 国内供给：元旦至春节前的煤矿日均开工率处于近三年较低位；进口供给：截至2026年2月，进口煤海运发运量维持4年较低位。需求：1月寒潮致需求较好，节前出现少有主动补库迹象。库存：全社会库存改善，港口库存显著回落并处于近三年较低位；国际能源价格：春节期间布伦特原油期货突破70美元/桶，地缘局势紧张推动能源供给价格上行。 投资分析意见：建议积极关注（1）稳健的头部动力煤标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业；（2）高弹性煤炭标的：兖矿能源。 电力：国办发4号文发布，全国统一电力市场再定调 国办发4号文发布，2022年118号文升级版，全国统一电力市场再定调。2026年2月11日，国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》（国办发〔2026〕4号）（简称“国办发4号文”），我们认为，该文件为2022年《加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》（简称118号文）升级版，为电力市场改革顶层设计文件之一，2026年国办发4号文的重要性或堪比2002年5号文、2015年9号文。具体到内容而言，文件突出全国性、市场化与公平性，在安全保供下，引导建成以供需为核心的市场化机制；明确电源价值的多维性，强调可持续发展。电改方向明确，短期落实仍需等待各地方细则。 投资分析意见：重点推荐：1）兼具股息率与成长性的桂冠电力；2）已充分反映入市预期的龙源电力（H）；3）兼具Alpha与低估值的华润电力；4）低估值的绿醇公司嘉泽新能。建议关注：1）持续关注优质商业模式的大水电长江电力、国投电力、川投能源；以及港股低估值风电大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；2）关注具备潜在装机增量与较高股息率的公司：华能国际（H）、国电电力、中国电力等；3）绿色消纳方向（绿醇等）：吉电股份等；4）资产整合方向：远达环保、电投产融、黔源电力、新筑股份等。 风险提示：用电需求不及预期，新能源入市政策低于预期，电网招标不及预期，煤价涨幅超预期，煤炭供给端政策持续性不及预期，淡季需求不及预期。 # 【新消费】马年春节出行数据亮眼；美妆销售淡季边际改善——新消费行业周报 (2026/02/23) # 丁一 证书编号：S1350524040003 马年春节出行数据亮眼，全国消费市场活力十足。 1. 交通运输：①国务院新闻办公室1月29日举行新闻发布会，介绍2026年春运形势和工作安排，会上表示，今年的春运全社会跨区域人员流动量预计达到95亿人次（2025年为90.2亿人次，预计同比增长达 $5.32\%$ ），预计创历史新高，其中自驾出行将继续处于主体地位，占比达八成左右。铁路、民航客运量预计分别达到5.4亿人次和9500万人次，总体规模和单日峰值均有望超过历史同期的峰值。②根据交通运输部数据，截至2月21日，全社会跨区域人员流动量连续三日客流规模超过历史同期单日峰值。 2.出入境表现：据国家移民管理局预测，随着免签和提振消费政策持续优化，今年春节假期入境游、出境游双向增长，全国口岸日均出入境旅客或将超过205万人次，较去年春节假期增长 $14.1\%$ 。 3. 旅游景区表现：①四川文旅：截至2026年2月22日15时，四川省纳入统计的873家A级景区接待游客678.47万人次、门票收入6551.63万元，分别同比增长 $3.3\%$ 、增长 $1\%$ 。中华彩灯大世界、青城山—都江堰、峨眉山景区收入位居全省前三位。②吉林文旅：据吉林省文化和旅游厅数据显示，2026年春节假期前2天（2月15日至16日），全省重点A级旅游景区及冰雪旅游场所累计接待游客量较上年春节同期（2025年1月27日至28日）增长 $29.8\%$ 。其中腊月二十八至除夕两天，长春市国内游客接待量、出游总花费同比分别增长 $18.50\%$ 和 $21.05\%$ 。③安徽文旅：据2026年安徽省全省春运工作会议预测，全省跨区域人员流动量约5.21亿人次，创历史新高。安徽全省A级以上旅游景区2月20日接待游客338.4万人次，门票收入4415.9万元；其中5A级景区接待53万人次。热门景点黄山、天柱山、琅琊山分别接待3万人次、5万人次和3.7万人次。④陕西文旅：2月20日，陕西省重点监测的55个旅游景区共接待游客145.28万人次，同比增长 $24.97\%$ 。其中位居前五位的是：渭南中华郡景区，咸阳袁家村景区，西安昆明池·七夕公园景区，秦始皇帝陵博物院景区，延安革命纪念地景区。⑤宋城演艺：截至2026年2月20日，大型歌舞《西安千古情》单日演出21场，再次刷新西安大型旅游演艺单日演出场次、接待人数新纪录。 4. 免税：①根据海南旅文，2月17日至2月21日，三亚免税销售总额连续五天，每天突破两亿元，其中，2月21日，全市四家离岛免税店销售总额达2.42亿元，同比增长 $214.5\%$ 。②根据同程旅行数据，封关后首个春节长假，海南全岛春节旅游热度创新高，酒店预订热度同比增长超 $70\%$ 。 5. 酒店：①飞猪平台1月19日数据显示，2026年春节假期高星级酒店预订量同比增长近 $70\%$ ，融合文艺演出、民俗非遗、特色餐饮等的综合体验类旅游产品受到青睐。②同程旅行数据显示，超长假期显著推高了春节长线出境游需求，米兰等意大利热门目的地酒店预订热度同比增长超 $200\%$ 。 6. 餐饮：①商务部数据显示，2026年春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长 $8.6\%$ ，全国消费市场活力十足。②美团平台消费数据显示，2026年全国春节期间年夜饭预订订单同比增长 $105\%$ ，除夕预订订单同比增长 $122\%$ 。 美妆销售淡季边际改善。根据青眼情报数据，2026年1月，抖音美妆类目（含美容护肤、彩妆香水美妆工具、美容美体医疗器械、美体个护仪器）GMV环比增长 $11.1\%$ 。品类结构出现明显分化：美容护肤品类市占 率 $60.2\%$ ，环比下降1.9个百分点；彩妆香水美妆工具市占率 $36.3\%$ ，环比提升2.4个百分点，年货节与春节场景对彩妆消费的拉动效应显著。展望2026年，美妆大盘或有望实现稳增，且考虑美妆因产品创新较多、国货延续崛起态势，成长属性明显，建议关注品牌势能较强及具备较高修复弹性的标的。 投资分析意见：新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人在当前社会环境下所孕育出的新兴消费观念，正确的解读此类全新的消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素。因此，在美护方面，我们建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平，上美股份等；黄金珠宝方面，建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金，潮宏基等；潮玩方面，建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富的成功经验的公司，如泡泡玛特；现制茶饮方面，建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗。 风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。 华东机构销售 <table><tr><td>姓名</td><td>联系方式</td><td>邮箱</td></tr><tr><td>李瑞雪</td><td>18202157216</td><td>liruixue@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>韦灵慧</td><td>15900818623</td><td>weilinghui@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>吴卓雅</td><td>13130676476</td><td>wuzhuoya@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>白鹭</td><td>17717065513</td><td>bailu@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>袁晓信</td><td>13636578577</td><td>yuanxiaoxin@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>杨舒怡</td><td>18857090315</td><td>yangshuyi@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>朱芷漫</td><td>15623249787</td><td>zhuzhiman@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>金璐敏</td><td>18701859882</td><td>jinlumin@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>吴琼</td><td>13524729225</td><td>wuqiong@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>陈博雅</td><td>18868102690</td><td>chenboya@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>师静秋</td><td>18508243060</td><td>shijingqiu@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>万蕾</td><td>13564961723</td><td>wanlei02@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>刘怡岑</td><td>15000796699</td><td>liuyicen@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>田丽媛</td><td>13182929179</td><td>tianliuyan@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>侯世杰</td><td>19521452277</td><td>houshijie@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>刘静娴</td><td>15695213059</td><td>liujingxian@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>李依桐</td><td>13502177189</td><td>liyitong@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>陈飞帆</td><td>17712236207</td><td>chenfeifan@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>黄梓洋</td><td>13564449978</td><td>huangziyang@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>柳柏</td><td>13045152592</td><td>liubai02@huayuanstock.com</td></tr></table> 华北机构销售 <table><tr><td>姓名</td><td>联系方式</td><td>邮箱</td></tr><tr><td>王梓乔</td><td>13488656012</td><td>wangziqiao@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>胡佳媛</td><td>13263496173</td><td>hujiayuan@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>马昊</td><td>13581897385</td><td>mahao@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>恩卡尔</td><td>15010935260</td><td>enkaer@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>胡青璇</td><td>18800123955</td><td>huqingxuan@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>赵帆</td><td>18634226618</td><td>zhaofan@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>王慧文</td><td>15545222323</td><td>wanghuiwen@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>陈敏</td><td>18810312076</td><td>chenmin01@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>汪嘉玮</td><td>17710037863</td><td>wangjiawei@huayuanstock.com</td></tr></table> 华南机构销售 <table><tr><td>姓名</td><td>联系方式</td><td>邮箱</td></tr><tr><td>杨洋</td><td>18603006849</td><td>yangyang03@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>彭婧</td><td>18507310636</td><td>pengjing@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>胡美娜</td><td>19129938895</td><td>humeina@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>韦洪涛</td><td>13269328776</td><td>weihongtao@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>蒋书琪</td><td>13755026751</td><td>jiangshuqi@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>王安妮</td><td>13850778699</td><td>wanganni@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>韩欣言</td><td>18898748915</td><td>hanxinyan@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>马思雨</td><td>13614697068</td><td>masiyu@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>曹可</td><td>13670244320</td><td>caoke@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>夏维</td><td>15200869983</td><td>xiawei03@huayuanstock.com</td></tr><tr><td>祝梦婷</td><td>17727576696</td><td>zhumengting@huayuanstock.com</td></tr></table> # 证券分析师声明 本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。 # 一般声明 华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 # 信息披露声明 在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 # 投资评级说明 证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $20\%$ 以上； 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $5\% \sim 20\%$ 之间； 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $-5\% \sim +5\%$ 之间； 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于 $-5\%$ 及以下。 无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好：行业股票指数超越同期市场基准指数； 中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平； 看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议； 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数：A股市场（北交所除外）基准为沪深300指数，北交所市场基准为北证50指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。