20220116-财通证券-医药生物行业周报_消费成长与深度价值_14页_649kb

医药行业2022年上半年投资分析总结

核心内容

2022年上半年医药行业投资聚焦于“消费成长”与“深度价值”两大方向。随着医保支付压力的持续，医药行业整体面临增长放缓的挑战，但部分细分领域仍具备成长性和估值优势。

消费成长

消费成长主要指具备独立于医保体系的医药消费属性的企业，包括中药消费品、消费型医疗器械、药店等。这些企业不受医保政策直接影响，具备更强的市场韧性和增长潜力。中药消费品和消费型医械保健产品是当前消费成长的代表，它们不仅在产品端具备高毛利，还在渠道端具备较强的扩张能力。

深度价值

深度价值强调估值低、股价位置低、筹码结构好以及存在投资逻辑预期变化。中药、血制品、药店、传统中化药大公司和医药流通等行业估值处于低位，具备较大的安全边际。其中，中药板块估值已超越医药行业平均水平，展现出较强的行业复苏迹象。

主要观点

• 医药行业受到医保支付压力影响，增长模式需从依赖医保转向消费端。
• 疫情相关板块仍具投资价值，但需关注美国防疫政策和确诊人数变化。
• 创新药行业面临分化，龙头公司估值已跌至合理区间，但盈利预期仍需观察。
• CXO行业受国内外政策和货币环境影响，估值承压，但2022H1业绩表现稳定。
• 科学服务行业整体估值偏高，需关注具备业务延展性的公司。
• 疫苗领域关注mRNA技术及短期业绩爆发型公司，如康华生物。
• 医疗服务板块重点在康复医疗，因其政策支持和复制性强。
• 原料药板块关注周期性反转，如金城医药和华海药业。
• 化药板块估值较低，具备避险功能，但盈利增速弱，需关注Big Pharma的专利引进。

关键信息

重点关注公司

行业表现

• 本周医药生物行业上涨2.41%，在28个子行业中涨幅居首。
• 医疗器械、化学原料药、医疗服务等子行业表现较好，涨幅均超过1%。
• 九安医疗、赛隆药业、亚太药业等个股涨幅显著，而国新健康、广誉远、延安必康等个股表现较差。

估值情况

• 医药生物行业TTM-PE为34.48倍，相对沪深300溢价率155%，处于历史中低位置。
• 中药板块估值高于医药行业平均水平，化药板块收入与中药相近，但净利润显著低于中药。

风险提示

• 短期市场上涨过快可能导致波动风险。
• 政策执行不及预期可能对行业产生影响。

结论

2022年上半年医药行业投资应聚焦于具备消费属性和估值优势的细分领域，如中药消费品、消费型医疗器械、药店及医药流通。同时，关注创新药、疫苗、科学服务等领域的结构性机会，但需谨慎对待政策和市场变化带来的不确定性。