20181125-东吴证券-轻工制造跟踪周报_关注烟草必选消费属性_推荐烟标龙头劲嘉股份_33页_5mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份由东吴证券研究所发布的行业分析报告，主要围绕包装及必选消费、家居及造纸两个领域进行分析，并重点推荐了劲嘉股份作为烟标龙头，以及中顺洁柔作为受益于成本优势的生活用纸龙头。同时，也对其他相关行业和公司进行了简要分析和估值评估。

主要观点与关键信息

1. 包装及必选消费：持续布局必选消费，重点关注劲嘉股份

• 烟草行业周期：15、16年烟草行业遭遇最弱周期，销量首次出现负增长。17年以来行业逐步复苏，18年1-9月销量同比上涨1.45%，产量同比上涨2.34%，单箱销售额从2.09万元提升至3.23万元，消费结构持续高端化。
• 创新推动升级：国家政策支持创新型烟草的发展，如细支烟、爆珠烟、短支烟等产品销量快速增长，推动行业向高端化转型。
• 劲嘉股份优势：
  • 高附加值烟标生产商，毛利率高于行业平均水平。
  • 精品烟盒业务收入占比达64%，全国市场占有率第一。
  • 与茅台合作，拓展酒包业务，提升品牌影响力。
  • 在电子烟具市场有深厚布局，有望率先受益于新型烟草的发展。

2. 家居及造纸：建议关注低估值超跌标的

• 软体家具整合：顾家家居收购玺堡家居51%股权，推动行业集中度提升，建议关注整合动向。
• 成品家居推荐：
  • 美克家居估值较低，增长稳健，零售经验丰富。
  • 大亚圣象作为木地板龙头，估值超跌，具备一定投资价值。
• 造纸行业分析：
  • 箱板纸、瓦楞纸价格企稳回升，文化纸进入淡季，价格回落。
  • 造纸行业龙头如太阳纸业、玖龙纸业估值处于历史底部，建议长期布局。
  • 纸浆价格下跌，成本压力缓解，中顺洁柔受益于成本优势，业绩弹性较大。

重点公司估值（11月23日数据）

风险提示

• 纸价涨幅低于预期：若纸价上涨不及预期，可能影响公司盈利。
• 地产调控超预期：房地产市场波动可能影响家居行业需求。
• 环保不及预期：环保政策趋严可能增加行业成本。

行业趋势与数据

• 烟草行业：

  • 17年销量回升，库存下降，行业逐步复苏。
  • 单箱销售额稳步提升，推动税利总额增长。
  • 18年1-9月销量增长1.45%，产量增长2.34%，库存仍处低位。

• 家居行业：

  • 软体家具持续整合，美克家居、大亚圣象被推荐。
  • 10月家具零售额同比下降15.6%，但行业整合加速。

• 造纸行业：

  • 箱板纸、瓦楞纸价格企稳，文化纸进入淡季。
  • 纸浆价格下跌，中顺洁柔受益于成本优势。
  • 造纸龙头估值处于历史底部，具备长期投资价值。

• 其他消费行业：

  • 晨光文具、美凯龙等公司估值较低，具备投资潜力。

投资建议

• 重点推荐劲嘉股份：受益于烟草行业消费升级，产品定位高端，毛利率领先，精品烟盒和酒包业务增长迅速。
• 关注中顺洁柔：受益于浆价下跌，成本优势明显，电商与多渠道销售表现亮眼。
• 其他可选标的：包括顾家家居、美克家居、大亚圣象等，建议关注其估值与行业整合机会。

总结

本文档从包装及必选消费、家居及造纸两个维度分析了当前行业走势，并重点推荐了劲嘉股份和中顺洁柔。通过分析烟草行业周期、消费结构升级、创新型烟草发展，以及造纸行业的价格走势与估值情况，提出了对相关企业的投资建议。同时，也提示了可能存在的风险因素，如纸价涨幅、地产调控与环保政策等。整体来看，该报告强调了行业结构性调整带来的投资机会，并认为相关企业有望在未来持续受益。