深度报告-20241104-华鑫证券-无锡振华-605319.SH-公司深度报告_绑定核心标杆客户_老牌冲压龙头再起航_59页

公司简介

无锡振华（605319SH）是一家深耕汽车零部件行业三十余年的冲压龙头企业，总部位于无锡。公司前身为胡埭仪表厂，成立于1989年，后于2021年在上交所上市。主要业务包括汽车冲压件、分拼总成加工、选择性精密电镀及模具制造，产品广泛应用于新能源汽车领域。

核心业务与客户

公司四大主营业务中，冲压件业务收入占比最高，客户结构优化后，新增特斯拉、小米、理想等标杆客户，保持与上汽系（包括上汽乘用车、大众、通用）的深度合作。分拼总成加工业务主要服务于上汽乘用车，受益于其全球化出口；电镀业务通过收购无锡开祥，成为博世（联合电子）国内唯一供应商，为新能源汽车电喷系统提供高毛利服务；模具业务作为冲压件的附属服务，技术壁垒高。

市场机遇

受益于新能源汽车电动化浪潮，公司绑定核心客户如特斯拉、小米和理想，推动业务增长。特斯拉上海超级工厂产量持续攀升，小米SU7和理想L6/L7车型热销，出口市场（如上汽名爵）扩大，欧盟关税虽带来短期挑战，但公司通过技术升级和产能扩张应对。冲压和焊接零部件市场空间广阔，预计2023年中国乘用车金属冲压件市场规模超250亿元，单车价值量约万元。

财务预测

报告预测2024-2026年公司归母净利润年复合增长率为222%，2024E、2025E、2026E净利润分别为353亿元、451亿元、532亿元，对应PE从1326倍降至880倍。期间费用控制良好，毛利率显著改善，冲压件业务毛利率提升至15-19%，公司预计开启新一轮成长周期。华鑫证券给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动可能导致利润压力。
• 产能扩张不及预期或下游客户产能爬坡不足，影响收入增长。
• 欧盟关税落地或超预期，影响上汽乘用车在欧洲出口销量。
• 新能源市场竞争加剧，可能冲击现有市场份额。

投资建议

无锡振华凭借标杆客户绑定和技术升级，有望在电动化机遇中实现持续增长，风险可控，建议投资者关注。