20211112-天风证券-农林牧渔行业研究简报_天风问答系列之生猪养殖板块怎么看__5页

农林牧渔行业分析：生猪养殖板块总结

一、短期猪价上涨分析

核心内容

2021年11月，猪价在十一期间见底后持续上涨，目前已反弹超过50%。分析师认为，此次反弹是供给端阶段性短缺和消费端提前提振共同作用的结果。

主要观点

1. 供给端阶段性短缺：

   • 自6月起猪价大幅下跌，养殖户/场因对后续行情失去信心而提前出栏。
   • 9月下旬猪价跌破行业现金成本线，导致恐慌性抛售，进一步加剧供给短缺。
   • 随着大猪消化，出栏体重下降，猪肉供给量减少。

2. 需求端提前提振：

   • 四季度为传统消费旺季，但今年因低猪价和对后续上涨的担忧，消费提前启动。
   • 以四川地区为例，灌香肠需求提前半个月，且加工量高于去年。
   • 前期自然灾害导致蔬菜短缺，蔬菜价格高企，猪肉价格优势凸显。

关键信息

• 猪价反弹主要由供需关系变化驱动，而非趋势性反转。
• 短期反弹高度需关注，若过高可能延缓产能去化。

二、中长期猪价走势分析

核心内容

猪价的中长期走势取决于供需关系，尤其关注能繁母猪存栏量的变化。若需求保持稳定，供给端去化将推动猪价反转。

主要观点

1. 产能持续去化：

   • 2021年10月能繁母猪存栏环比下降0.97%，累计去化11.10%。
   • 农业农村部数据显示，三季度末能繁母猪存栏环比二季度减少3.66%，且逐月下降。
   • 天风农业问卷调研显示，70%以上的养殖户/场反馈能繁母猪去化超过10%。

2. 拐点预估：

   • 产能在明年年中前后达到峰值后转而下降，或成为猪价反转的拐点。
   • 冬季为仔猪腹泻病和非瘟疫情高发期，若疫病爆发，将加速产能去化，可能提前反转。

3. 多空因素博弈：

   • 短期需求提振与冻肉库存较大形成博弈，需关注猪价反弹高度及养殖户情绪。

关键信息

• 产能去化是中长期猪价反转的关键。
• 冬季疫病风险可能加快产能出清，推动价格反转。

三、养猪股投资机会分析

核心内容

当前猪价大幅回落，养猪股估值优势显现，建议关注具有成本控制能力和资金储备的龙头企业。

主要观点

1. 估值优势：

   • 多家上市公司市净率已回到历史底部区间。
   • 牧原股份市净率5-6倍，温氏和傲农2-3倍，其他个股1-2倍。
   • 头均市值方面，牧原5000-6000元/头，温氏和天康3000-4000元/头，新希望2000-3000元/头，其余个股1000-2000元/头。

2. 推荐个股：

   • 温氏股份：成长弹性高，资金储备充足。
   • 牧原股份：成本优势明显，成长稳健。
   • 其他可关注企业包括：中粮家佳康、傲农生物、正邦科技、天邦股份、新希望、天康生物、唐人神等。

关键信息

• 估值优势明显，建议关注具备成本控制和资金流优势的养猪企业。
• 需警惕政策、疫病、自然灾害等风险对产能和盈利的影响。

四、风险提示

• 能繁母猪淘汰不及预期：可能延缓产能去化，影响猪价反转节奏。
• 政策风险：政府可能出台调控政策，影响行业供需。
• 自然灾害：可能导致饲料成本上升或疫病爆发，影响养殖效益。
• 出栏量不及预期：可能影响企业盈利表现。
• 猪病防范风险：疫病高发期，若防控不足可能增加损失。
• 资金风险：部分企业可能面临资金链压力。
• 成本下降不及预期：影响企业盈利空间。

五、投资评级

注：行业评级为“强于大市（维持评级）”，股票投资评级未明确给出，需结合个股表现判断。

六、分析师信息

• 吴立：分析师，SAC执业证书编号：S1110517010002，邮箱：wuli1@tfzq.com
• 陈潇：分析师，SAC执业证书编号：S1110519070002，邮箱：chenx@tfzq.com
• 陈炼：联系人，邮箱：chenlian@tfzq.com

七、相关报告

1. 《农林牧渔-行业研究周报：2021年第41周周报：Q3业绩预告已出，如何看待生猪板块投资机会？》（2021-10-17）
2. 《农林牧渔-行业专题研究：天风问答系列：农林牧渔六问六答》（2021-10-09）
3. 《农林牧渔-行业研究周报：2021年第39周周报：继续重点推荐种业机会；关注生猪产能调控新方案推进！》（2021-09-26）