20180614-东北证券-5月债券托管数据点评_机构投资者偏爱政策性金融债与同业存单_13页_2mb

证券研究报告总结：5月债券市场托管数据点评

核心内容概述

本报告分析了2018年5月中国债券市场的托管总量、发行情况及主要机构投资者的持仓变动，指出整体市场呈现资金流入趋势，但增速放缓。同时，监管政策对市场杠杆率的影响逐渐显现，市场杠杆率降至近两年低位。

主要观点

• 债券托管总量增长放缓：5月末债券托管总量为703,566.43亿元，环比增长1.10%，增速低于4月的1.26%。净融资额为10,282.45亿元，环比增长10.75%。
• 利率债增长显著：5月利率债托管总量为44.24万亿元，环比增加0.53万亿元，主要得益于政策性银行债和地方政府债的托管量上升。5月地方债发行130只，总发行量为8,494.27亿元。
• 信用债持续增长：5月信用债托管总量为26.01万亿元，环比增加2,328.73亿元。其中，同业存单托管量增长最大，为8.97万亿元，环比增加3,200.10亿元。
• 机构投资者持仓结构变化明显：商业银行和广义基金是主要增持力量，但增幅较4月有所下降。保险机构由减持转为增持，境外机构增持力度略有减弱。信用社则出现减持。
• 市场杠杆率下降：5月债券市场杠杆率为108.77%，较4月微升0.05%。3月至5月三个月平均杠杆率为109.67%，为近两年最低水平，反映出监管政策对市场杠杆的压制。

关键信息

债券托管总量及发行分析

• 托管总量：5月末为703,566.43亿元，环比增加7,628.72亿元。
• 净融资额：5月净融资为10,282.45亿元，环比增加997.77亿元。
• 发行量：5月债券发行量为37,716.39亿元，环比增加513.43亿元；总偿还量为27,433.94亿元，环比下降1.73%。
• 地方债：5月发行130只，总发行量为8,494.27亿元，环比增加599.79亿元。
• 同业存单：5月发行25,254.30亿元，环比增加6,274.50亿元；净融资额为9,199.30亿元，环比增长5,401.30亿元。

机构投资者持仓变动

• 商业银行：连续三个月增持，5月增持量为3,635.97亿元，环比下降，但仍是最大增持者。
• 广义基金：连续四个月增持，5月增持量为2,119.91亿元，环比略有下降。
• 证券公司：增持信用债和利率债，其中信用债增持量为269.37亿元，环比增长。
• 保险机构：由减持转为增持，5月增持286.30亿元，但增持力度较弱。
• 境外机构：增持利率债550.99亿元，环比下降；继续偏爱国债。
• 信用社：5月减持债券246.87亿元，为连续第二个月减持。

债市杠杆率观察

• 5月杠杆率：108.77%，环比微升0.05%。
• 三个月平均杠杆率：109.67%，为近两年最低水平。
• 监管影响：资管新规等政策推动市场杠杆率下降，非标资产减少，未来杠杆率上升空间有限。

总结

5月债券市场在政策监管背景下表现出一定的结构性调整。托管总量增速放缓，但净融资额稳步上升，反映出市场融资活动活跃。利率债和信用债均有所增长，其中同业存单成为信用债增长的主要动力。机构投资者中，商业银行和广义基金为增持主力，保险机构和境外机构也有所增持，但幅度不一。信用社则连续减持。整体来看，市场杠杆率处于低位，监管政策对市场结构产生了深远影响。