20260823-华泰期货-燃料油周报_供需两端支撑因素延续_市场结构保持坚挺_10页_2mb

报告摘要

燃料油市场分析总结

核心内容概述

本周燃料油期货市场表现强劲，高硫燃料油（FU）周度涨幅达7.25%，低硫燃料油（LU）涨幅为5.67%。市场结构整体保持坚挺，供需两端支撑因素延续，主要矛盾集中在中东地缘政治局势及俄罗斯炼厂产能受限。

供应分析

高硫燃料油

中东供应：霍尔木兹海峡封锁尚未解除，供应恢复受阻，8月发货量环比减少86万吨，同比下降309万吨。伊朗发货量环比减少23万吨，同比下降118万吨。部分货物通过STS方式绕行，AIS数据存在低估。
俄罗斯供应：无人机袭击导致炼厂检修量高企，8月发货量预计151万吨，环比减少33万吨，同比下降106万吨。IIR口径下，8月检修产能仍达320万桶/天，恢复节奏缓慢。

低硫燃料油

中东供应：除科威特外，中东地区以高硫燃料油为主，科威特低硫燃料油出口尚未恢复，8月发货量为零。
尼日利亚：Dangote炼厂部分装置关停，目前以80%产能运行，8月低硫燃料油发货量预计16万吨，环比增加7万吨，同比减少15万吨。
巴西：出口有所回落，8月发货量预计63万吨，环比减少31万吨，同比下降38万吨。
国内供应：二季度以来国内炼厂产量稳步增长，7月保税用低硫船燃产量133万吨，环比增加1.5万吨，涨幅1.14%。

需求分析

船燃需求：全球船舶绕行增加，运距拉长，刺激燃油消费提升。新加坡船供油总量维持稳定，单船平均加油量有所波动。
发电需求：进入旺季，埃及因FSRU受损，增加燃料油进口以替代LNG需求，8月进口量预计129万吨，环比增加85万吨，同比提升94万吨。沙特因天然气替代受阻，上半年燃料油进口量高于去年同期，但近期有所回落。
炼厂需求：海外成品油裂解价差偏强，炼厂利润上升，刺激二次装置负荷增加，提升燃料油原料采购需求。

库存情况

新加坡高硫380库存：1842.3万桶，环比增加6.89%。
舟山港库存：85万吨，环比增加6.25%。
其他港口库存：青岛港、大连港库存数据同步更新，显示整体库存处于上升趋势。

市场展望

高硫燃料油：基本面与估值显著转强，供应端受地缘冲突影响，恢复缓慢，需求端相对坚挺，平衡表边际收紧，预计震荡偏强。
低硫燃料油：现货供应偏紧，科威特出口未恢复，汽柴油溢价分流组分需求，成品油供应进一步收紧，市场调整后仍有支撑。

策略建议

高硫：震荡偏强，关注地缘局势走向。
低硫：震荡偏强，关注地缘局势走向。
跨品种：无。
跨期：关注FU、LU逢低正套机会。
期现：无。
期权：无。

风险提示

地缘冲突持续升级或缓解。
油价出现大幅波动。
关税政策调整。
炼厂受到制裁或意外检修。
国家政策变化对市场造成影响。

图表参考

图1：新加坡高硫380燃料油现货价格
图2：新加坡低硫燃料油现货价格
图3：新加坡高低硫燃油现货价差
图4：俄罗斯M100燃料油青岛到岸价
图5：俄罗斯M100燃料油华东到岸价
图6：俄罗斯M100燃料油华东到岸贴水
图7：SHFE FU主力合约收盘价
图8：INE LU主力合约收盘价
图9：SHFE FU期货月差
图10：INE LU期货月差
图11：SHFE FU期货成交持仓情况
图12：INE LU期货成交持仓情况
图13：新加坡高硫380掉期价格
图14：新加坡低硫燃料油掉期价格
图15：新加坡高硫380月差
图16：新加坡低硫燃料油月差
图17：新加坡高硫380对Brent裂解价差
图18：新加坡低硫燃料油对Brent裂解价差
图19：中国低硫燃料油产量
图20：日本B&C燃料油产量
图21：墨西哥燃料油产量
图22：巴西燃料油产量
图23：新加坡船供油总量
图24：新加坡单船平均加油量
图25：舟山港燃料油库存
图26：青岛港燃料油库存
图27：大连港燃料油库存
图28：新加坡渣油库存
图29：ARA燃料油库存
图30：美国燃料油库存

报告信息

研究员信息

潘翔
从业资格号：F3023104
投资咨询号：Z0013188
康远宁
从业资格号：F3049404
投资咨询号：Z0015842

联系方式

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